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2024/8/5 是一個值得記載的日子，當天台股跌了 1807 點，是台股史上最大單日跌幅。

8/5 是週一，其實前一個週五 8/2 跌了 1004 點，已經創了 8/2 以前的最大跌點，而 8/5 又大幅度打破此紀錄。

8/6, 8/7 則是回補兩天，8/8, 8/9 是在震盪，不過整體看來是在回補。

道瓊與那斯達克指數也是大概 8/1, 8/2, 8/5 大跌，8/8 開始明顯回補。

這次的大跌，很多人認為是美國勞工統計局 8/2 公布的數據所造成的。

The unemployment rate rose to 4.3 percent in July, and nonfarm payroll employment edged up by 114,000, the U.S. Bureau of Labor Statistics reported today.

7月美國失業率 4.3%，非農新增就業人數 114,000，這兩個數據都非常不好。很多分析認為，美國經濟開始步入衰退循環。

另外，很多人認為聯準會 9 月會開始降息。這造成的影響是資金離開大型權值股，而轉移到「對利率較敏感」的投資標的。

在預期會降息的前提下，資金轉移到「對利率較敏感」的投資標的，例如債券。一方面是避險 (總體經濟開始走弱)，而且債券價格目前相對較低，成長的機率比較高。

所以其實大概從 7/17, 7/18 開始股市就開始走弱，尤其是大型權值股、科技股非常不穩。然後 8/2, 8/5 又暴跌兩天。

但你隨便看幾支美債類型的 ETF，還是很強健的在漲。要注意的是，美債與公司債雖然都屬「債券」，但公司債還是會受總體經濟影響，行為與美債不同。

美債殖利率大幅下降

我去年(2023) 十月的文章，當時十年期美債殖利率一度接近 5%，兩年期美債殖利率一度超過 5%，是非常高的數字。

而撰文前的最後一個週五(8/9)，兩年、十年期美債殖利率分別是 4.05、3.94。從數字來看，當然是大幅降低了。

本文上方提到，當大家都預期會降息時，資金會轉移到「對利率較敏感」的投資標的。一方面是避險，另一方面是預期債券票面會漲。美國公債的價格也很明確的反應了。

但須注意的是，很多人也買公司債。公司債是債券性質沒錯，但總體經濟的衰退 (例如就業市場)，還是會對公司債的價格造成影響。

這裡我想用美債的天期長度，與殖利率畫圖，探討一下「殖利率曲線倒掛」的問題。

X軸是美債的天期長度，Y軸是殖利率，淺色曲線是 2023/8/1，深色曲線是 2024/8/9。資料來源 美國財政部官網

首先很明顯，6個月 ~ 10年期的殖利率大幅下降。尤其深色曲線的兩年、十年期利率已經非常接近。目前兩年期利率還是略高，曲線還是倒掛。

8/5 盤中一度十年期利率 > 兩年期利率，一度倒掛結束。

本文上方提到：在預期會降息的前提下，資金轉移到「對利率較敏感」的投資標的。所以很明顯，6個月 ~ 10年期的債券，很可能是有資金湧入。

再來我們看最右側的長債殖利率。一個基本的概念：買長債代表避險，賣長債代表對經濟的信心較好。

深色曲線最右側，長債利率不但沒跌，還微幅上漲，代表人們對經濟前景還是有信心。

有趣的是深色曲線的最左側，短債利率沒有跌，或是跌幅很少。為什麼從股市轉來的資金不喜歡短債，是因為降息還沒有真正開始？值得觀察。

降息之前債券一定會漲嗎？

很多人認為聯準會 9 月會開始降息，最近關於債券的新聞又變多了。有在投資的讀者應該也有注意到，債券型 ETF 和基金的廣告也變多了。

首先，債券主要分為「美國公債」與「公司債」。公司債之中很多人會再切分出「金融債」，金融債通常由大型銀行或金融機構發行，是公司債的一種。

因為一般來講，政府對銀行或金融機構的監管程度高，所以通常金融債，比其他公司債的違約風險低。風險程度比較：美國公債 < 金融債 < 非金融的公司債。

當然，風險與獲利成正比。風險程度高更偏向風險投資，風險程度低則是偏向防守型投資。

我們以台股 ETF 做比喻。最近股市大跌，美債類型的 ETF 卻很強健的上漲，包含 8/2, 8/5 股市暴跌的兩天。

至於公司債類型的 ETF，雖然 larry 觀察整體走勢接近美債 (8/2, 8/5 漲，8/6 開始降下來)。但還是要提醒讀者，公司債會跟投資標的產業的景氣狀況有關。

結論

這陣子股市的暴跌，又如同坐雲霄飛車震盪的情況，給我最大的體悟是。

投資時，我們要分辨這筆錢

• 你投的是股市還是債市？股市通常代表風險投資，債市通常代表防守型投資。
• 你求的是面額價差，還是要賺利息？
• 美債與公司債的行為又不一樣，要明確分別。

像是這陣子股市非常不穩，但美債 ETF 卻很強健的上漲。包含 8/2, 8/5 股市暴跌的兩天，這兩天股市、債市的行為正好相反。

還有很多金融商品是同時具有股票與債券性質。例如很多基金，經過包裝後，很難分類它是股票還是債券。

這時一樣要看一下它投資的標的是什麼公司、什麼產業？你這筆錢是要風險投資，還是防守型投資？你這筆錢求的是面額價差，還是要賺利息？

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