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上次關於美債殖利率的文章，其中兩年期 / 十年期美債殖利率曲線圖畫到 2023/8/15。後來美債殖利率持續攀升，這篇文章 larry 接著畫圖到 10/13 (週五)。

X軸為時間，Y軸是殖利率，淺色曲線是兩年期美債，深色曲線是十年期美債。資料來源 美國財政部官網

上圖可以看到第一，不管是兩年期 / 十年期美債殖利率，都是繼續攀升。而且十年期美債殖利率 (深色曲線) 上升的速度明顯高於兩年期美債。larry 之前的文章也提到，這就是所謂的「熊陡」(bear steepener)。

明顯的「熊陡」代表人們對於目前經濟的信心較好，避險的心態較少。

第二，從詳細數字來看，9/14~10/6 更是殖利率的高點，在此期間內，兩年期美債殖利率皆 > 5，這是非常高的數字了。

9/14~10/6 這個區間，道瓊指數和 S&P 500 明顯都跟坐溜滑梯似的下跌。所以再次印證，美債殖利率的飆升，會從股市吸走資金。

第三，殖利率的飆升意味著美債面額的崩跌。銀行通常會將閒置現金投向債券以賺取利息，也就是大量的美債持有人是「銀行」。

以2023年3月份矽谷銀行倒閉為例。其中一個原因就是因為矽谷銀行持有大量的美債，沒賣出時是「未實現的損失」，當需要用現金時，賣出美債的當下就要認列損失。加上另外籌措資金的舉動，造成投資人和存戶的恐慌，進而擠兌提款。

所以，美債面額崩跌會造成銀行各種未實現 / 已認列的損失，各家銀行或多或少都有損失。雖然大型銀行不至於倒閉，但投資人信心下降，造成銀行股價不振。

第四，美國政府因沒錢而持續借貸，也就是大量賣美債。現在美債市場是供過於求 (賣的多，買的少)，當然美債面額會持續下跌。而且別忘了美債「殖利率」，欠錢是要付利息的，殖利率飆高會讓欠錢的人欠更多。

10/12 美國財政部的「30年期美債」拍賣，價格十分糟糕。充分反映出現在美債供過於求，甚至美國政府的財務狀況，讓投資人不敢借錢給它 (不敢買美債)。

滾雪球似的債務和利息，無窮迴圈，看起來是無解。

美國政府大量賣美債，投資人不想接，這是直接的供需問題。所以短期內 larry 是看不到美債面額大幅上升，殖利率大幅下降的可能性。

以上是 larry 對近期美債殖利率飆高的一些整理與觀察。另外，從 10/9 (週一) 開始，也有滿多聯準會官員表示，會將殖利率飆高這件事作為下次升息的考量，也許就沒有必要再次升息。

10/9 開始聯準會有一些鴿派言論，10/10、10/11 的確美債殖利率有降，但 10/12、10/13 又飆高了上來 (本篇文章資料只到 10/13)。

當然，聯準會官員都是經濟學家，他們也知道美債殖利率這樣飆高下去，本文上面敘述的幾個徵狀再推到極致，金融環境會有極高的風險。

順道一提，聯準會是投票制的，要不要升息由聯準會官員投票決定。

結論

現在應該滿多投資人或媒體都在觀望聯準會暫停升息，甚至開始降息的時間點。因為他們要提早開始佈局金融商品。聯準會升降息，可能只是調一個數字，但對股、匯市、債券型基金，有根本性的影響。

聯準會也不會無端升息，現在萬物齊漲，高通膨這是事實。在台灣感受可能還不是最強烈，我相信歐美，尤其是大都市，物價應該是高到不行。

美國通膨率會直接影響聯準會的升降息。美國政府大量賣美債，又是另一個直接造成美債殖利率飆高的因素。這篇文章 larry 整理了一些現狀，希望讀者看過後，對於未來的經濟局勢，有自己的邏輯判斷。

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