之前的最大單日跌幅，是 2024/8/5，我在當時有一篇文章。

我覺得現在這種局面，比的完全就是「心態」了。

不要太焦躁，甚至不要關心股市現在跌了多少。

保持充足的現金流

現在這種局面，首先要有充足的現金流，現在比的就是誰「耗得起」。

現金水位夠，你就耗得起，心態會比較平靜。

現在這種局面，心態能平靜就已經贏一半了。

美債類型的資產

很多人說買「美債」類型的資產來避險，是一種方式沒錯。

很簡單的觀察指標，2025/4/7 這種局面，很多美債類的 ETF 還漲勒。

即使是公司債、金融債的 ETF 也是微幅跌而已，不像權值股跌得那麼驚人。

以上這些 ETF 就是債市的一些指標。

調整好心態是最重要的

這篇文章我不想談太多經濟學原理、資產要如何配置，因為現在這些都不是最重要的。

如我文章開頭所提，現在最重要的是：調整好心態，有充足的現金流。

現在比的就是誰「耗得起」。

耗得起，你贏的機會就會大一點。

以下是我對這次演講的重點摘錄。旨在了解 NVIDIA 主力產品的狀況，以及他們全產品線的佈局與想法。

尤其是有做台股、美股的朋友，更要了解一下 NVIDIA 目前的狀況。

主力產品，AI伺服器的時程

去年(2024)有點延後出貨的 GB200，目前已全面量產 (full production)。

公布 Dynamo：AI工廠的作業系統。協調資料中心巨量的GPU，將AI推論的任務適當的分配給每個GPU，大幅加速 AI 推論的速度。

2025下半年，Blackwell Ultra NVL72，也就是 GB300 會開始生產。

2026下半年，推出新架構 Vera Rubin NVL144

2027下半年，Rubin Ultra NVL576

整合矽光子技術的交換器 NVIDIA Photonics

相較於電子訊號，矽光子通訊可以大幅省電，以及更快速的通訊。尤其是現在大型資料中心，有巨量的GPU，所耗電量已經是整個資料中心的 bottleneck。

黃仁勳並現場演示了傳統的「外接式」電訊/光訊轉換器 (電訊轉成光訊，再經由光纖網路線傳輸)。可以想像如果有巨量的GPU，要如何插這些轉換器，耗電量會多大。

NVIDIA 將會推出「共同封裝光學元件」(Co-Packaged Optics) 將原本的電子訊號處理器，和電訊/光訊轉換器共同封裝起來。就不需要這些「外接式」電訊/光訊轉換器了。

2025下半年，Quantum-X Photonics

2026下半年，Spectrum-X Photonics

DGX 系列

個人用的AI超級電腦 DGX Spark

個人用的AI超級電腦 DGX Spark，核心是 GB10 Grace Blackwell。體積小小的，適合擺在桌上，或是擺在背包攜帶都方便。

企業級工作站 DGX Station

企業級工作站 DGX Station，核心是 GB300 Grace Blackwell Ultra。本文上方有提到 GB300 就是 NVIDIA 的主力產品了。

DGX Station 應該會隨著 GB300 在2025下半年推出。

NVIDIA 將統包從企業到個人的全部需求

NVIDIA 也與合作夥伴共同開發新的「儲存系統」，從以前的檢索式轉向語義式。

綜合以上，NVIDIA 將統包從主機 (Blackwell、Rubin)、網路交換器 (Photonics)、儲存、企業工作站、小型工作站、個人電腦。

機器人

建構真實世界的雙生系統 Omniverse with Cosmos

Cosmos 可以建構出一個物理場景，讓 Omniverse 去訓練機器人。當然 Omniverse 也同時反饋訓練 Cosmos。

新的物理引擎 Newton

與 Google DeepMind 和 Disney Research 合作開發。Newton 引擎目的在模擬真實世界的物理法則：包含物體碰撞、砂石粒子、軟物、液體，等。

而且設計時就是 AI 訓練與 GPU 加速，所以未來如果建置足夠的算力，這個物理引擎的反應可以超級即時。

現場展示可愛的機器人 Blue

黃仁勳在現場與機器人(名為Blue)有一些簡單的互動，並宣布人形機器人的基礎模型 Isaac GR00T N1，開源給大家。

我的結語

這次演講 / 發佈會，投資人關注的應該是 GB200 的出貨狀況，GB300 的時程，以及下一代架構是什麼 (Rubin)。

2025年初 CES 黃仁勳的演講 (我的文章) 提出對機器人和自駕車的「3電腦架構」。基本上核心的處理器和作業系統、AI硬體和軟體，NVIDIA 統包了。

這次演講並公布了矽光子技術的交換器 NVIDIA Photonics，企業級工作站 DGX Station，個人用的AI超級電腦 DGX Spark，並與合作夥伴共同開發新的「儲存系統」。

可以看出 NVIDIA 從資料中心、企業用工作站、個人用電腦，全產品線也要統包了。

這些領域很明顯的踏入了英特爾 (Intel) 的版圖，也說明了為什麼 Intel 這幾年過得比較辛苦。

如果有一天，NVIDIA 推一出款完全是自行開發的 CPU＋GPU 的個人電腦或是筆電，甚至開機是自有的作業系統，我也不會覺得意外。

我認為這場演講是十分精彩的。NVIDIA 大概算是這個 AI 時代，科技股的龍頭。有做投資的朋友，更要了解一下 NVIDIA 的最新狀況以及未來發展如何。

我試著將這場演講的重點摘錄起來，不會牽扯到艱深的工程問題，旨在了解 NVIDIA 的最新技術以及佈局。

黃仁勳的演講分為以下幾個部分：

發布 RTX 50xx 系列顯示卡

包含 RTX 5090, RTX 5080, RTX 5070 Ti, RTX 5070 (價格由高至低)。

這系列顯卡皆為 Blackwell 架構，是 2024年3月的 GTC 大會發布的新架構。

這系列產品是 to C (consumer)，電玩或電腦圖學專用，與 AI 相關不大，我們快速帶過即可。

再次介紹 GB200 NVLink72

本次演講有一個段子，黃仁勳拿了一塊圓形的晶圓，當作盾牌，現場超級英雄的電影配樂響起，做了一個「美國隊長」的橋段。

這塊圓形的晶圓，上面就是全部，分切前/封裝前的 GB200 NVLink72 的所有晶片。

這片晶圓上有 72 個小長方形 (分成4個區塊)，就是 72 個 Blackwell GPU。

什麼是 GB200 與 NVLink72？

GB200 是在2024年3月的 GTC 大會發布的 (上文提到，與 Blackwell 架構同時發布)。

後來市場上有一些延後出貨的傳聞，直到 2024 年底才開始出貨。

那什麼是 NVLink72？NVLink72 的意思就是有 72 個 Blackwell GPU，用獨家的技術連結在一起 (這是多麼複雜的一件事啊！)

上面提到的 GB200，一個 GB200 包含兩顆 Blackwell GPU，和一顆 Grace CPU。

那這樣 NVLink72 有幾個 GB200？ 36個 GB200，加上超級複雜的連接技術，以整個機櫃出貨。

沒錯，一套 NVLink72 就是一個機櫃。

Agentic AI (AI代理)

台灣是翻譯「AI代理」，是為了完成特定任務，設計而成的AI。

一般的AI代理概念，每個大小公司，甚至每個工作者，都有自己專屬的AI代理。每個人或組織要有幾個AI代理？就看你定義了哪些任務。

NVIDIA 的AI代理方案中，包含 NIM、NeMo、Blueprints。

NIM 的全稱是 Nvidia Inference Microservices (推理微服務)，同樣也是2024年3月的 GTC 大會發布的。當時只是發布，整個 2024 年做了很多完善。

什麼是 NIM？簡單來講就是一組 API 函式庫，客戶端可以直接使用這些 API，來達成客戶的需求。

NVIDIA 建構 API 平台，有點投入 B2B 軟體服務這個市場的味道。

至於 NeMo、Blueprints 都是屬於幫助客戶整合、部署AI的功能。這裡就不深究，因為太工程了。

NVIDIA Cosmos 世界基礎模型

Cosmos 著重於建構真實世界的 Physical AI，也就是物理模型。例如物體碰撞、人怎麼行走、手怎麼拿東西，也就是讓AI理解真實世界的物理法則。

Cosmos 的應用尤其對機器人、自駕車的開發有幫助。

很容易理解的例子是，當機器人或自駕車，不論是用鏡頭、雷達，或是各種感測器，感應到週遭的路況、物體、或是行人，此時只是一連串的數據和影像。

Cosmos 可以訓練機器人或自駕車，從這一大堆數據和影像，辨認出哪些是物體並且避免碰撞。對週遭的環境建模後，也可以快速找到最適當的路線。

換句話說，Cosmos 可以建構出一個物理場景，這個產生出來的場景可用於訓練機器人或自駕車。

機器人或自駕車的 3 電腦架構

在提出 Cosmos＋Omniverse 後，黃仁勳提出了3電腦架構：

1. NVIDIA DGX (可以想成主機或伺服器)
2. 裝在機器人或自駕車中的 AGX (Autonomous GPU Accelerator)
3. Cosmos＋Omniverse (真實世界的模擬器)

更多機器人和自駕車

NVIDIA 推出新一代機器人和自駕車的處理器 Thor。它可以將一大堆影像、雷達、各種感測器的數據，轉化成 tokens，輸入 Transformer，算出的結果就是機器人的動作，或是自駕車的行駛。

以上面那個「3電腦架構」來看，Thor 就是裝在機器人或自駕車中的處理器。也就是3電腦架構，NVIDIA 123 通包了啦。

NVIDIA Drive OS

黃仁勳公布，他們的 Drive OS 獲得了 ASIL D，自駕車行業最高的安全認證。

Drive OS 是在他們的 Drive AGX 上運行 (請見上方的「3電腦架構」)。上方提到的處理器 Thor 加上 Drive OS，也就是他們處理器＋作業系統，統包了啦。

任何自駕車廠商，只要專注在車殼、機械、電池、感測器這些，AI核心可能都是使用 NVIDIA 的。

我的結語

我這篇文章主要是整理黃仁勳在 2025 CES 演講的重點，尤其是主力產品 (GB200 NVLink72)、AI的佈局，機器人和自駕車。

GB200 NVLink72 勢必是 2025 的主力產品(以及營收)，也將是AI訓練，新一代的伺服器標準。投資人在看，也牽動著美股與台股。

Agentic AI (AI代理) 已經是 2025 的進行式，想要投資並嘗試「AI代理」的公司 (包含台灣的中小企業)，要開始行動了。

再來就是 NVIDIA 對機器人和自駕車廣而深的佈局。提出「3電腦架構」，基本上 NVIDIA 統包了。包含物理模擬的軟體，機器人和自駕車中的處理器和作業系統。

所有的機器人和自駕車廠商，將來核心的處理器和作業系統、AI硬體和軟體，可能都是要用 NVIDIA 的了。

後記

我認為黃仁勳這次演講是非常精彩，除了展現 NVIDIA 的商業企圖心，也展現了他們對未來的想像。

演講是 2025/1/7 (當地時間上午)，有趣的是，NVIDIA股價從 1/7 到 1/14 都是走弱。

很多投資機構對此現象有一些評論，股價結果隨人解釋，這部分我覺得看看就好。有一個分析師說得很好：CES 講的是未來科技，華爾街看的是已經、或確定會發生的銷售數字，兩者本質就不同。

背景補充，整個美股大盤 1/7 開始走弱，這跟預期降息的失望，美債殖利率飆高有關。

2024/8/5 是週一，其實前一個週五 8/2 跌了 1004 點，已經創了 8/2 以前的最大跌點，而 8/5 又大幅度打破此紀錄。

8/6, 8/7 則是回補兩天，8/8, 8/9 是在震盪，不過整體看來是在回補。

道瓊與那斯達克指數也是大概 8/1, 8/2, 8/5 大跌，8/8 開始明顯回補。

更新：2025/4/7 台股大跌 2065 點，再次刷新史上最大單日跌幅。
我的文章在此

股市大跌的可能原因

美國勞工統計局 8/2 公布的數據

這次的大跌，很多人認為是美國勞工統計局 8/2 公布的數據所造成的。

The unemployment rate rose to 4.3 percent in July, and nonfarm payroll employment edged up by 114,000, the U.S. Bureau of Labor Statistics reported today.

7月美國失業率 4.3%，非農新增就業人數 114,000，這兩個數據都非常不好。很多分析認為，美國經濟開始步入衰退循環。

預期聯準會降息的心理

另外，很多人認為聯準會 9 月會開始降息。這造成的影響是資金離開大型權值股，而轉移到「對利率較敏感」的投資標的。

在預期會降息的前提下，資金轉移到「對利率較敏感」的投資標的，例如債券。一方面是避險 (總體經濟開始走弱)，而且債券價格目前相對較低，成長的機率比較高。

所以其實大概從 7/17, 7/18 開始股市就開始走弱，尤其是大型權值股、科技股非常不穩。然後 8/2, 8/5 又暴跌兩天。

但你隨便看幾支美債類型的 ETF，還是很強健的在漲。要注意的是，美債與公司債雖然都屬「債券」，但公司債還是會受總體經濟影響，行為與美債不同。

美債殖利率大幅下降

我去年(2023) 十月的文章，當時十年期美債殖利率一度接近 5%，兩年期美債殖利率一度超過 5%，是非常高的數字。

而撰文前的最後一個週五(8/9)，兩年、十年期美債殖利率分別是 4.05、3.94。從數字來看，當然是大幅降低了。

本文上方提到，當大家都預期會降息時，資金會轉移到「對利率較敏感」的投資標的。一方面是避險，另一方面是預期債券票面會漲。美國公債的價格也很明確的反應了。

但須注意的是，很多人也買公司債。公司債是債券性質沒錯，但總體經濟的衰退 (例如就業市場)，還是會對公司債的價格造成影響。

美債天期長度-殖利率曲線

這裡我想用美債的天期長度，與殖利率畫圖，探討一下「殖利率曲線倒掛」的問題。

X軸是美債的天期長度，Y軸是殖利率，淺色曲線是 2023/8/1，深色曲線是 2024/8/9。資料來源 美國財政部官網

首先很明顯，6個月 ~ 10年期的殖利率大幅下降。尤其深色曲線的兩年、十年期利率已經非常接近。目前兩年期利率還是略高，曲線還是倒掛。

8/5 盤中一度十年期利率 > 兩年期利率，一度倒掛結束。

本文上方提到：在預期會降息的前提下，資金轉移到「對利率較敏感」的投資標的。所以很明顯，6個月 ~ 10年期的債券，很可能是有資金湧入。

再來我們看最右側的長債殖利率。一個基本的概念：買長債代表避險，賣長債代表對經濟的信心較好。

深色曲線最右側，長債利率不但沒跌，還微幅上漲，代表人們對經濟前景還是有信心。

有趣的是深色曲線的最左側，短債利率沒有跌，或是跌幅很少。為什麼從股市轉來的資金不喜歡短債，是因為降息還沒有真正開始？值得觀察。

降息之前債券一定會漲嗎？

很多人認為聯準會 9 月會開始降息，最近關於債券的新聞又變多了。有在投資的讀者應該也有注意到，債券型 ETF 和基金的廣告也變多了。

首先，債券主要分為「美國公債」與「公司債」。公司債之中很多人會再切分出「金融債」，金融債通常由大型銀行或金融機構發行，是公司債的一種。

因為一般來講，政府對銀行或金融機構的監管程度高，所以通常金融債，比其他公司債的違約風險低。風險程度比較：美國公債 < 金融債 < 非金融的公司債。

當然，風險與獲利成正比。風險程度高更偏向風險投資，風險程度低則是偏向防守型投資。

我們以台股 ETF 做比喻。最近股市大跌，美債類型的 ETF 卻很強健的上漲，包含 8/2, 8/5 股市暴跌的兩天。

至於公司債類型的 ETF，雖然 larry 觀察整體走勢接近美債 (8/2, 8/5 漲，8/6 開始降下來)。但還是要提醒讀者，公司債會跟投資標的產業的景氣狀況有關。

結論

這陣子股市的暴跌，又如同坐雲霄飛車震盪的情況，給我最大的體悟是：

投資時，我們要分辨這筆錢

• 你投的是股市還是債市？股市通常代表風險投資，債市通常代表防守型投資。
• 你求的是面額價差，還是要賺利息？
• 美債與公司債的行為又不一樣，要明確分別。

像是這陣子股市非常不穩，但美債 ETF 卻很強健的上漲。包含 8/2, 8/5 股市暴跌的兩天，這兩天股市、債市的行為正好相反。

還有很多金融商品是同時具有股票與債券性質。例如很多基金，經過包裝後，很難分類它是股票還是債券。

這時一樣要看一下它的投資標的是什麼公司、什麼產業？你這筆錢是要風險投資，還是防守型投資？你這筆錢求的是面額價差，還是要賺利息？

這幾年變化真的很大，2021歷經了疫情三級警戒，狂飆的股市與房地產，市場 K型經濟，另外自媒體的 Podcast 聲勢到達頂峰。

2022逐漸恢復正常生活，股市與科技業的回檔，Google 與 Meta (FB/IG) 的營收也遭遇到一些瓶頸。當然，這兩位巨頭代表的就是搜尋、YouTube，和社群。

另外，在與 TikTok 的競爭下，這兩位巨頭也下注在短影片。

回顧2023，我試著整理幾個，我比較關注的角度。

電商市場的急凍

2022年底，疫情到達尾聲。2023年開始，餐飲旅遊，各種實體服務的產業都在爆發。人們悶太久了，終於可以自由自在的外出吃喝玩樂。

大概從 2023 春天開始，電商的流量、轉換、業績就有非常大的下降。四、五月開始很多電商老闆都在哀嚎，2023整年到年底應該都是不好。

電商的基本邏輯就是流量 → 轉換。當人們都熱衷於實體享受，當然，人們耗在手機與電腦上，瀏覽與購物的時間就少了。

另外一個層面，FB / IG 在推短影片，所以「為你推薦」了很多短影片。而且是直式，所佔面積更大、更是蓋版。每個人搞不好滑個兩三則短影片就離開 FB / IG 了，不但親友的動態看不到，連廣告的觸及率都極低。

數位廣告的基本機制是這樣，假設廣告競價的品牌商數量差不多，廣告觸及變困難了，代表著更高的價格才能贏得競價並曝光。換句話說，投資報酬率更低。

對電商產業來講，社群廣告的投資報酬率本來就已經夠低了。現在是沒有最低，只有更低。

實體服務業，餐飲旅遊業的爆發

上面提到，2023年開始，餐飲旅遊，各種實體服務的產業都在爆發。        

王品、瓦城、漢來等大餐飲集團，營收都創新高。也有很多餐飲公司，例如：築間 (7723)、全家餐飲 (7708)、三商餐飲 (7705) 都在年底前登錄興櫃。

即使服務供給方在擴張，本來的排隊名店，仍然一位難求。這代表市場還沒飽和。

如果你去台北101、捷運中山站、西門町等景點或百貨、飯店，也會看到大量的日韓、香港遊客。相對的，台灣去日韓玩的人也是超級多，這都是挹注在飯店、機票、餐飲，各種實體享受的產業上。

如果你的主要客群是日韓客，那恭喜你，把服務品質做好，行銷口碑做好，這個市場正方興未艾。另外，自媒體的日韓題材，或是在台定居的日本人、韓國人介紹台灣，都是目前自媒體很受歡迎的題材。

直式短影片的流行，更加壓縮 FB / IG 的觸及率和廣告成效

FB / IG 在 2022 年受到 TikTok 強力競爭，就開始在推 Reels (連續短片)。    

2023年開始，FB / IG 推廣連續短片的力道尤其明顯，當然，自媒體工作者也察覺到，也湧入了連續短片的拍攝。海量的內容加上 FB / IG 強力推廣，更加壓縮本來圖文帖子的觸及率。

而且這些短影片都是「直式」，所佔面積更大更是蓋板。手機打開，滑個兩三則短影片，其他都不用看了。別忘了，傳統圖文帖子都還存在啊，更無法觸及到使用者了。

2023年底，抱怨 IG 觸及率低已經變成一個發文主題。其實商業或經濟學原理是這樣，當供給方爆量時，就代表紅利期已經過去了。2022就開始拍短影片的人也許有收割到，但如果現在才開始拍，可能效益也不高了。

Threads 的出現，自媒體仍舊過載

2023年7月 Meta 上線了新的社交軟體 Threads，對標馬斯克的 X (原 Twitter)。我之前有寫過一篇介紹 Threads 的文章，這裡不再介紹軟體使用。

以「非Youtuber」來講，目前基本要經營 FB / IG，也許還有部落格，現在又加上一個 Threads。而且現在經營自媒體的人真的太多了。

站在自媒體工作者的立場，不管你是個人或是團隊，時間跟精力都是有限的。

又或者說，我們更應該找到我們的定位，在每個平台上發文的風格，優化產出素材的流程。而這是一條無盡長路 (以商業來講無盡長路是好的)。

現在 Podcast 如何？

好久沒人討論 Podcast 了。雖然平台商公布 Podcast 用戶還是在上升，但平台商有他的商業目的。讀者應該也同意，Podcast 是比較少人在討論了。

畢竟 FB / IG 還是主流，有鏡頭前表演能力、拍攝剪輯能力的就開 YouTube 了，我觀察到比較少人將 Podcast 當主力，有很多頻道也已經停更了。

但我能理解，有的人或團隊是有特殊情境、或是有特殊利基，所以繼續經營 Podcast，就像我繼續經營部落格一樣。

財經方面，美債殖利率10月底飆到最高點後，開始回檔

美債殖利率2023年9月到10月底，到達最高點。以十年期美債殖利率來說，10/18~20，10/25 都超過 4.9。有做投資的讀者應該知道，十年期美債殖利率接近 5，是很驚人的數字。

從11月開始，美債殖利率就一路往下滑。今年最後一個交易日 12/29 (週五)，十年期美債殖利率是 3.88。

分析師們也評估 2024 大概率聯準會會開始降息，當然，哪個月份真正開始降息，無法預估。

聯準會開始降息，意味著寬鬆貨幣政策。持有大量美債的銀行業的「未實現損失」也降低，同樣意味著比較寬裕的現金水位與活用資金。

延伸閱讀，我在2023年10月關於美債殖利率飆高的文章，有比較詳細的討論。

我這邊不做投資 guidance (指引)，包含美金匯率、美股台股、基金、債卷，都是連動的。一個指標漲另一個指標就會跌，很難講總計獲利多少，而且還有風險評估的問題。

更甭論現在世界局勢變化這麼快，隨時都會有黑天鵝事件，所以我通常只做事實或現象的分析。

誠品信義店的熄燈

今年 (2023) 的大事很多，包含由年初的 ChatGPT 帶起，整年都是 AI 的話題。還有大巨蛋今年11月終於拿到使用執照，並開始舉辦棒球比賽。

但我想以誠品信義店的熄燈作為本篇的最後一點。這幾年 larry 是實際會去買書的，包含年輕時也會去逛一些雜誌、精品百貨。

我覺得，一間書店與客人的連結，就是與其他種類的商店不一樣。如果說其他商店的目標是滿足客人的需求，買賣完成後離開。書店則是將浩瀚書海呈現在客人面前，大部分的書都是開封的，可以直接翻閱。

2022年，誠品老闆吳旻潔大概就有感覺，房東統一集團無意續約，所以訴諸於媒體。希望能爭取續租，保留信義店。

我在當時也寫過一篇文章，誠品吳老闆站在她的立場，如果想保住信義店，沒招了啊，只能站在文化產業的立場，訴諸於媒體、訴諸於社會。

房東統一集團是巨無霸公司，我當時文章就提到，人家是要走自己的戰略，不是要跟你談判房租高低。

larry 開公司做商業很久了，上面兩者都沒錯，本來就各有立場，各有不同的路要走，天經地義。

誠品信義店於 12/24 平安夜晚上熄燈了，老闆吳旻潔也帶著主管、股東陪著讀者們倒數。

在此，留下一個誠品信義店的記錄，而且我以後只能多走兩步路，去其他分店買書了。

結語

電商產業經營越來越困難，但實體服務、餐飲旅遊業正方興未艾。

自媒體、社群媒體仍然「內卷」到不行，但不管你是老闆或是上班族，這個時代不經營自媒體，會錯過很多機遇。

另外，分析師們預期 2024 聯準會會開始降息，以道瓊指數來說，12/29 (2023最後一個交易日) 收盤是 37,689，是非常驚人的歷史新高。S&P 500 指數是 4,769，也是歷史新高。台股加權指數 12/29 收盤是 17,930，接近萬八行情。

又是一個幾家歡樂幾家愁的一年。光看這一段結論，經濟很好啊，也確實很多人賺到了錢。但同時，也有很多人在煩惱著、奮鬥著，尤其現在給年輕人、後進者的機會不是很多。

本篇整理了幾個 larry 觀察到的重點，對於2024，誰也無法預測。但讀者至少可以思考看看產業趨勢，與你工作本業的未來性、市場價值如何，是不要調整跑道。

如果你正在，或想要經營自媒體。在這個「內卷」到不行的時代，要想想你頻道的定位，在每個平台發文的風格，和有沒有辦法產出素材。不要想著直接獲利，也不太可能直接獲利 (那是極少數)。而是要想想，經營自媒體對你的本業有沒有幫助。

時間軸-美債殖利率曲線

X軸為時間，Y軸是殖利率，淺色曲線是兩年期美債，深色曲線是十年期美債。資料來源 美國財政部官網

熊陡 (bear steepening) 的情況

上圖可以看到第一，不管是兩年期 / 十年期美債殖利率，都是繼續攀升。而且十年期美債殖利率 (深色曲線) 上升的速度明顯高於兩年期美債。larry 之前的文章也提到，這就是所謂的「熊陡」(bear steepener)。

明顯的「熊陡」代表人們對於目前經濟的信心較好，避險的心態較少。

兩年期美債殖利率 > 5

第二，從詳細數字來看，9/14~10/6 更是殖利率的高點，在此期間內，兩年期美債殖利率皆 > 5，這是非常高的數字了。

9/14~10/6 這個區間，道瓊指數和 S&P 500 明顯都跟坐溜滑梯似的下跌。所以再次印證，美債殖利率的飆升，會從股市吸走資金。

美債持有者的未實現損失

第三，殖利率的飆升意味著美債面額的崩跌。銀行通常會將閒置現金投向債券以賺取利息，也就是大量的美債持有人是「銀行」。

以2023年3月份矽谷銀行倒閉為例。其中一個原因就是因為矽谷銀行持有大量的美債，沒賣出時是「未實現的損失」，當需要用現金時，賣出美債的當下就要認列損失。加上另外籌措資金的舉動，造成投資人和存戶的恐慌，進而擠兌提款。

所以，美債面額崩跌會造成銀行各種未實現 / 已認列的損失，各家銀行或多或少都有損失。雖然大型銀行不至於倒閉，但投資人信心下降，造成銀行股價不振。

美債的供過於求

第四，美國政府因沒錢而持續借貸，也就是大量賣美債。現在美債市場是供過於求 (賣的多，買的少)，當然美債面額會持續下跌。而且別忘了美債「殖利率」，欠錢是要付利息的，殖利率飆高會讓欠錢的人欠更多。

10/12 美國財政部的「30年期美債」拍賣，價格十分糟糕。充分反映出現在美債供過於求，甚至美國政府的財務狀況，讓投資人不敢借錢給它 (不敢買美債)。

滾雪球似的債務和利息，無窮迴圈，看起來是無解。

美國政府大量賣美債，投資人不想接，這是直接的供需問題。所以短期內 larry 是看不到美債面額大幅上升，殖利率大幅下降的可能性。

2023/10/9 開始聯準會有一些鴿派言論

以上是 larry 對近期美債殖利率飆高的一些整理與觀察。另外，從 10/9 (週一) 開始，也有滿多聯準會官員表示，會將殖利率飆高這件事作為下次升息的考量，也許就沒有必要再次升息。

10/9 開始聯準會有一些鴿派言論，10/10、10/11 的確美債殖利率有降，但 10/12、10/13 又飆高了上來 (本篇文章資料只到 10/13)。

當然，聯準會官員都是經濟學家，他們也知道美債殖利率這樣飆高下去，本文上面敘述的幾個徵狀再推到極致，金融環境會有極高的風險。

順道一提，聯準會是投票制的，要不要升息由聯準會官員投票決定。

結論

現在應該滿多投資人或媒體都在觀望聯準會暫停升息，甚至開始降息的時間點。因為他們要提早開始佈局金融商品。聯準會升降息，可能只是調一個數字，但對股、匯市、債券型基金，有根本性的影響。

聯準會也不會無端升息，現在萬物齊漲，高通膨這是事實。在台灣感受可能還不是最強烈，我相信歐美，尤其是大都市，物價應該是高到不行。

美國通膨率會直接影響聯準會的升降息。美國政府大量賣美債，又是另一個直接造成美債殖利率飆高的因素。這篇文章 larry 整理了一些現狀，希望讀者看過後，對於未來的經濟局勢，有自己的邏輯判斷。

美債天期長度-殖利率曲線

我們先了解一下美債。larry 隨便選一個新冠疫情前的日期 2017/8/1，撰文的現在是2023年8月，我們選 2023/8/1，兩個日期做出以下曲線圖。

X軸是美債的天期長度，Y軸是殖利率，淺色曲線是 2017/8/1，深色曲線是 2023/8/1。資料來源 美國財政部官網

以下短天期美債我們簡稱為「短債」，長天期美債簡稱為「長債」。

我們先看 2017/8/1 的淺色曲線，長債的利率比較高，一般來說這是比較「正常」的殖利率曲線。一般現金存銀行也是這樣，長天期的定存利率一定比短天期高。

2023 整體利率比 2017 高太多了

2023/8/1 的深色曲線有兩個觀察點。第一，整體利率比 2017 年高太多了，短債的利率甚至是疫情前的好幾倍。這跟聯準會強力升息有關，緊縮的貨幣政策讓借貸成本大幅增加，人們開始賣出美債，尤其是流動性高的短債。

人們賣出美債導致美債面額下降，殖利率上升。短債的利率是疫情前的好幾倍，代表短債的面額比疫情前跌了好幾倍。

殖利率曲線倒掛

第二，2023/8/1 深色曲線的短債利率比長債高，這就是所謂的殖利率曲線倒掛 (yield curve inversion)。英文小教室，yield 這個字就是利率，或殖利率。

上面提到，緊縮的貨幣政策讓美債殖利率上升很多。在此前提，人們更傾向賣出短債，保留長債。

因為緊縮的貨幣政策通常給人一種「不景氣」的預期，賣出較多短債而保留部分長債，反應出人們的「避險」心理，有種把錢擺在長期定存的味道。

總之，貨幣政策和人們的預期心理，造成殖利率曲線的走向。

熊陡 bear steepening

接下來我們看「熊陡」(bear steepening)。英文小教室，steepen 的原意是路變陡，或是某個指標明顯上升(例如費用)。「熊陡」英文有人寫 bear steepener 或 bear steepening 都可以，口語上的動詞變化而已。

「熊陡」的基本定義是長債殖利率上漲「幅度」大於短債。注意這裡是講「幅度」，即使現在短債殖利率 > 長債，只要長債殖利率上漲「幅度」較大，就算是熊陡。

時間軸-殖利率曲線

我們以 X軸為時間，Y軸是殖利率，畫一下圖。淺色曲線是 2年期美債，深色曲線是 10年期美債。資料來源 美國財政部官網

撰文的現在是2023年8月，上面圖表 X軸的日期區間是 2023/7/3 ~ 8/15 (7/3是七月第一個美債交易日)。當然，目前還是殖利率曲線倒掛，所以短債 (淺色曲線) 在長債 (深色曲線) 上面。

最近深色曲線 (10年期) 殖利率已經漸漸到 4 點多了，上升的「幅度」比短債大，所以有些報導說「熊陡」發生了。殖利率上升代表面額下跌，人們開始賣長債，代表對目前經濟的信心較好。

(Why? 1.預期利率上升 2.風險偏好提升)

但就 larry 來看，目前長/短債的殖利率是歷史高點，而且殖利率曲線倒掛還非常嚴重，一切都跟往常經濟現象差異很大。我們只能了解目前曲線的走向是什麼，代表經濟好還是壞，真的是很難說。

除了熊陡，其實還有熊平，牛陡，牛平

我們看過了「熊陡」，照樣造句，其實還有熊平 (bear flattening)，牛陡 (bull steepening)，牛平 (bull flattening)。

• 熊陡：長債殖利率「上漲」幅度大於短債
• 熊平：短債殖利率「上漲」幅度大於長債
• 牛陡：短債殖利率「下跌」幅度大於長債
• 牛平：長債殖利率「下跌」幅度大於短債

這裡的熊與牛指的都是美債「面額」。比如說熊陡，指的是長債的面額是熊市，面額下跌所以利率快速上升。反之，牛市是多頭市場，較多人購入美債，面額上漲所以殖利率下降。

陡與平指的都是 X軸是天期長度，Y軸是殖利率那張圖的淺色曲線 (過去我們把它當作「正常」)。例如熊/牛陡，指的是那張圖曲線變陡；熊/牛平，指的是那張圖曲線變平。

如上文提到，目前一切都跟往常經濟現象差異很大，所以熊陡/平、牛陡/平，我們只要知道邏輯原理，很難講代表經濟的好或壞。

結論

美債殖利率是公開資訊，其實 larry 建議讀者可以自己查一下資料，畫曲線圖看看，所得的財經知識，和邏輯的扎實度會好很多。

因為很多新聞報導是公關稿改寫，人家是求趕快上線，很多內容邏輯有誤，甚至引用的事實有誤，怎麼看也是霧煞煞。

撰文的現在是2023年8月，高通膨所以聯準會強力升息。緊縮的貨幣政策讓借貸成本大幅增加，大家開始賣出美債，面額降低所以殖利率大幅上升。還有明顯的殖利率曲線倒掛。

這個時代沒有所謂的「正常」與「常態」。我們要理解的是金融商品的計算邏輯，甚至底層的經濟學原理。了解這些邏輯後，搭配你自身對於投資的回報需求，自然會發展出一套自己的投資哲學。

延伸閱讀：美債殖利率持續飆高，造成的影響？是否影響聯準會再次升息的機率？

70、80 元的股票漲到兩百多塊，使得廣達成了各界吹捧的對象。當然，內外資用鈔票表示喜愛，一家股票才能數倍的漲。資金喜愛與各界吹捧，互為因果，讓廣達股價扶搖直上。

先說明，這篇文章「並不是」廣達的股價分析。

「工程師 vs 業務員」的比喻

larry 前幾天看到一篇主流商業媒體的報導，當然也是要吹捧廣達。該篇報導將廣達與另一家同業公司 (簡稱 A公司) 做對比，形容成「工程師 vs 業務員」，廣達是工程師，A公司是業務員。

那篇報導說，廣達因為林百里董事長工程師的基因和思維，眼光很遠，早就在「AI伺服器」領域耕耘，所以如今開花結果。

A公司的老闆是業務員出身，總是追求眼前利益的最大化，總是不捨眼前利益，佈局未來總是慢了一步，所以 A公司的股價到今天還是原地打轉。

坦白說，「工程師 vs 業務員」的比喻，我不是很認同。

larry 開業這麼多年累積的經驗和看法，如果你只是單純的工程師，40歲前沒有業務經驗，不知道人與人之間的利害關係，也不懂得應對進退，那這輩子大概就這樣了。 

年紀大了之後，沒有這些積累，你不在這個思維跟環境，更不會有這方面的經驗，要改變幾乎不可能。

延伸閱讀：人到了中、老年最有價值的是「實戰經驗」？來聊聊我的經驗和看法

那篇報導中「工程師 vs 業務員」的比喻，明顯「業務員」是貶義。如上文所述，以 larry 的經驗來說，我鼓勵「非業務」的人去接觸業務環境，這樣你才會實打實的知道這世間的遊戲規則是什麼，人與人之間的關係是什麼。

甚至，你到一定的層級之後，不管你的專業是什麼，比的就是業務能力。例如，一間有規模公司的「工程副總」，他負責的就是工程方面的整體業務啊。或是「總經理」，他本身就是公司的最大業務啊。

「工程師 vs 業務員」的比喻，同時過度簡化了工程師與業務員。

與其說是工程師，倒不如說…

廣達在 AI伺服器的成功，林百里董事長的眼光，與其說是工程師，倒不如說人家總是看的是自己的優勢，清楚自己要走什麼路。對一個自己沒有競爭優勢的產業，或是已經競爭到沒有利潤的產業，人家該斷即斷。

也就是他們一路走來，總是能認清自己要走什麼路，不被當下市場的訂單牽著鼻子走。即使不是當下利益的最大化，即使損失了眼前利益。

「短期利益」跟「長期利益」是衝突的

larry 常說「短期利益」跟「長期利益」是衝突的，你只能取其一，在這裡也是一個體現。

大多數人汲汲營營於眼前利益，沒有不對。但每個人的時間都有限，當你全身心配合眼前的利益環境，自然你整個人只為這個利益環境而「訂做」。只能巴著這個利益環境，只能巴著這個人。

換句話說，當環境或人一變，上面這種人並無自己獨立而長期的價值。

有在看本站 商業思維文章 的讀者應該知道，如果你真正理解的話，做人、做公司、甚至做自媒體的道理都是一樣：找到自己的定位，知道自己在社會上的位置，知道自己與別人是什麼關係，盡量去夯實底層競爭力。

這就是在追求「長期利益」，當你這麼做，通常意味著你要犧牲短期利益，因為你不是在迎合特定環境或人。

「短期利益」跟「長期利益」是衝突的，你只能取其一。larry 長年來的觀察，多數人追求的還是前者：當下獲利、當下滿足。

當然，廣達到目前還是林董親自領軍，要走什麼路，他說了算。不像其他經理人上面還有人要報告，只能汲汲營營於業績的最大化。

公司是老闆意志的延伸，公司要走什麼路，老闆自己要清楚。個人也是一樣，人生是一張單程車票，你要走什麼路，你追求的是短期利益還是長期利益，要問你自己。

結語

本篇文章 larry 從一篇報導中「工程師 vs 業務員」的比喻，聊到「短期利益 vs 長期利益」的概念。 

「短期利益 vs 長期戰略」本來就是兩難，大多數人為了眼前利益而活，天經地義，沒有不對。

但如文中提到這兩者是衝突的，你只能取其一。個人或公司都一樣，當你的思維與身心都投入在眼前利益時，自然就犧牲了自己的長期價值，包含你的信用、人品與風評。

反之，走自己的戰略也要小心，需要持續且反覆的確認，是否自己的認知與市場有落差。而且任何人或公司都需要實際收益，做人做事太「出世」只會困難重重。

「短期利益 vs 長期戰略」如同天秤的兩端，兩者總是在拉鋸，取得平衡。如何生長於街頭，懂得生存與戰略，走的是正道，同時心懷理想，很值得每個人思考。

前幾天 (2023/7/5) Facebook 的母公司 Meta，發布了一款新社群軟體：Threads。

Threads 是掛在 Meta 子公司 Instagram 底下 (不是 Facebook 底下)，所以比較時，Threads 的設計思維應該是比較偏 IG。

Apple App Store 跟 Google Play 上 Threads 的簡介

“Instagram's text-based conversation app”

定位就講的很清楚了。IG 從當初的設計到今天的生態，已經變成你要有精美漂亮的相片集，或是直式影片，你才能po。而 Threads 是 text-based，定位就是以短文字為主。目前 (2023年7月) 每一篇帖子文字數量要在 500 字以下。

Threads 更「沒有」近幾年蔚為風潮，IG / FB 都有的限時動態。各個媒體都講，也很明顯 Threads 是 Twitter 的競爭者，也讓 larry 想到早年的「噗浪」Plurk。

本文上面提到，Threads 是掛在 Meta 旗下的 Instagram 公司底下，不是 Facebook 底下。所以 Threads 的會員系統是跟 IG，跟 FB 無關。甚至 Threads 也沒有自己的會員系統，目前 (2023年7月) 都是要由 IG 帳號登入。

註冊登入 Threads

larry 試著註冊了 Threads 帳號，以下是我的經驗和流程：

撰文的現在 (2023年7月) Threads 有 Android / iOS App，暫時沒有網頁版，所以手機下載 App。

沒有網頁版也說明了 Threads 與 IG 一樣，都使手機先行的設計思維。相反的，Facebook 創始就是桌機網頁，FB 手機應用更像不同「客戶端」的感覺。

下載好 Threads App 後，目前僅支援 Log in with Instagram，不能單獨註冊。所以目前 (2023年7月) 要使用 Threads，你要先有 IG 帳號。

匯入你 IG 的 Bio (個人簡介) 和 Link (連結)，這兩者都可以在 Threads 獨立編輯。帳號跟姓名「不能」在 Threads 獨立編輯，要從 IG 修改。

隱私設定 Public (公開) 或 Private (不公開)，可以跟 IG 不同。

匯入你在 IG 追蹤的帳號，可部分匯入，或是你不想匯入，跳過也可以。

使用 Threads

Threads 任何個人頁面 (包含你自己和別人的)，右上角都有一個 IG logo，一點就會切換到 IG。

同時如果 IG 用戶有註冊 Threads，在你 IG 的個人頁面，名字底下會出現 @xxxxxxxx 幾位數的序號，這就是你 Threads 的序號 (唯一)。從 IG 的個人頁面，點 @xxxxxxxx 會切換到 Threads。 

Threads 的個人頁面只會看到你有多少粉絲，不像 IG 顯示大大的有多少貼文，多少粉絲，多少追蹤中。但一樣，粉絲 (followers) 和追蹤誰 (following) 都看得到。

po文方面，本文上方提到每一篇帖子，文字數量最多 500 字，可以po連結、相片、和長度最多 5 分鐘的影片。可以po連結跟 IG 很不同，在 Threads po連結會跟 FB 一樣，顯示外部網頁的縮圖。

動態消息左側有一條淡淡灰色的線，上方是作者小圖，下方是留言者小圖，灰線的長度就是一個帖子的高度。螢幕右側邊緣也留有間距，左右側都有留白，所以不管是照片或影片，都不是寬度滿版。這與 IG 很不同，也顯示 Threads 不是以照片或影片為主。

Threads 可以po多張圖，會以手指滑動輪播的形式呈現。但一樣跟 IG 不同，不是寬度滿版輪播。

目前 (2023年7月) Threads 文字內容也不支援 hashtag #。帖子的留言設定可以設定：所有人、你追蹤的人、僅限提及對象，三擇一。

動態消息每篇帖子下方的愛心、留言、分享，與 IG 相同。多一個循環箭號，類似 Twitter 的 Retweet 按鈕，可以選擇 Repost (轉發) 或 Quote (引用)。

轉發是直接把別人帖子貼到你的頁面，點了 Repost (轉發) 就發布了，沒有任何確認。Quote (引用) 則是除了轉貼之外，你還可以在上方再寫一些文字。

與 IG / FB 的差異

我們先來看 IG。本文上方提到，Threads 展示照片或影片不是寬度滿版，它的重點不在此。所以它跟 IG 不同，「不是」一定要精美漂亮的照片集，或直式影片。

IG 的個人頁面是照片拼盤，Threads 的個人頁面是帖子列表，不用精心雕琢你的圖片風格。Threads 更沒有近幾年蔚為風潮，IG / FB 都有的限時動態。

IG 不能po外部連結，Threads 與 FB 一樣可以po外部連結，並自動抓外部連結的縮圖。

再來看FB。FB 的排版設計讓人感覺每一篇都要是「正式」帖子，或言之有物的文章文案。FB 帖子的作者是顯示「名稱」，而不是英文數字組合的「帳號」，顯示名稱也給人一種正式感。

而且眾所皆知，FB 塞滿了五花八門的廣告和推薦內容，常常滑了兩三下還看不到親友的動態。

FB 也充斥著長輩、政治、做生意要行銷的人 (即使沒下廣告)。相信大家都同意，在 FB 上有商業目的的人，可能比一般用戶還要多。如此種種，讓 FB 已經不是一個充滿年輕人、好玩的平台。

結論

本篇文章 larry 試用了 Threads，了解它的基本用法與感覺，分享給大家。

Threads 是掛在 Meta 旗下的 Instagram 公司底下，連會員系統都是跟 IG。所以目前 (2023年7月) 要使用 Threads，你要先有 IG 帳號。

Threads 把近幾年蔚為風潮的影音元素降到最低，一般媒體評論是 Twitter 的競爭者，更讓我想到早年的「噗浪」Plurk。

Threads 的使用方式，像是發心情短文，或是口語說的「廢文」，和簡單的單張圖片。還有它可以po連結，自動抓縮圖，這對自有網站的經營者比較有意義。

Threads 平台的玩法應該是用更輕鬆的心態，沒有 FB 帖子給人的正式感，也不用像 IG 一樣需要精心雕琢美照與影音。

因為 larry 的部落格已經經營非常久 (第一篇文章是 2012 年)，與 Google 搜尋強相關的人一定是部落客或媒體網站的經營者，因為我們每天都在看流量。再來，larry 公司的業務有包含 Google 廣告，當然這也是 Google 的主要營收。

基於以上兩點，我滿好奇 ChatGPT 的崛起到底是怎麼一回事，以及未來整個產業會怎麼變化。

延伸閱讀：Alphabet (Google) 財報 2021~2022，從 YouTube 的營收變化，來看自媒體環境與廠商的選擇

larry 會從商業的角度分析，本篇幾乎不會提及工程的概念，只會帶到幾個名詞，目的是為了敘述整件事的前後脈絡。

ChatGPT 的來源

ChatGPT 全名是 Chat Generative Pre-trained Transformer，注意到 Generative 這個字，中文是翻「生成式」，就是它理解你的問題與需求後，會產生一段文字、音樂、圖片，甚至是一段程式碼。這類型的應用歸為 生成式AI (Generative AI)。

ChatGPT 是由美國 OpenAI 公司開發的，底層是 GPT-3 語言模型。GPT 這一系列引擎都是 OpenAI 開發的，GPT 2018/06 發布，GPT-2 2019/02 發布，GPT-3 2020/05 發布。

2018/06 第一代 GPT 發布，2018 年底 Google BERT 語言模型也發布，當然 Google 牌子大，第一代 GPT 鋒頭馬上被 BERT 搶過去。

2019/02 發布的 GPT-2 改善了 BERT 的一些缺點，鋒頭又回到 GPT-2。GPT-3 則是基於 GPT-2，進而使用海量的資料做預訓練。

2018 到現在 (2023年3月)，世界上雖然沒有大的軟體應用板塊變化，但人工智能、自然語言這領域的競爭是暗潮洶湧的啊！

引入微軟的投資

還記得上方提到 2019 發布了 GPT-2，已經需要超大量的運算資源 (這都是錢啊)。所以此時就開始引入微軟投資，微軟並提供自家平台 Azure 的雲端運算支援，代價是 OpenAI 要授權 GPT 的研發成果給微軟商業使用。

在 2019、2021、以及前陣子 (2023年1月) OpenAI 都接受了微軟的投資 (微軟的公告)。對新創公司而言，微軟這個數量級的投資，想必已經是最大股東，擁有高度的控制權。

微軟現任由 Satya Nadella 領導的團隊很厲害，公司策略都想得很清楚，尤其是跟其他科技巨頭的競合策略，這幾年公司營收也蒸蒸日上。微軟現任領導班子的思維與能力，以及實際擁有了 OpenAI，這是第一個考量點。

Google 可以看出來也急了。2023年2月初急急忙忙推出了人工智能 Bard，但在官方貼出來的 demo 影片，被專家發現 Bard 回答有錯誤。2/7 Alphabet (也就是 Google) 收盤價 107.64 美元，2/8 收盤價 99.37 美元，跌了 7.68%。

除了股價跌，larry 滿好奇的是 Google 官方的推廣影片 (不是 Live demo 喔)，怎麼沒找專家反覆確認後再發布？是不是這間公司的企業文化已經改變？

微軟＋OpenAI 的組合確實已經讓 Google 響起了警鐘，尤其搜尋廣告是整個 Google 的主要營收。試想，如果 ChatGPT 交談式搜尋發展出自有的商業模式，只要佔據現有市場 10% 的用戶就好，對 Google 搜尋廣告以及營收影響會多大。

微軟的機會

在很多媒體訪談，你可以看到微軟 CEO Satya Nadella 的語言多興奮，侃侃而談對新搜尋事業的展望。Satya Nadella 當然是大生意人，看來是聞到機會，眼睛都亮了。

美國主流媒體 CNBC的報導

“I have not seen something like this since I would say 2007-2008, when the cloud was just first coming out.”

Satya Nadella 說自從 2007~2008 雲端事業的機會後，就沒看過一個機會像現在 ChatGPT 的機會這麼好。

對 Google 而言，搜尋事業是他們的主要營收，Google 搜尋對轉型有不可承受之重。你能跟投資人說：嘿、給我半年的時間，我們試試看新的 AI 智慧搜尋，期間營收可能會衰退，但我們是為公司的長遠發展好。可能這樣說嗎？不可能。

Satya Nadella 頭腦太清楚，搜尋大餅本來是 Google 獨佔，微軟只要拿到一些搜尋用戶，就已經是大賺了。這筆投資賠錢我都要做，因為這筆投資可能造成 game changing。更何況我還有 Azure 雲端運算平台，我本來有的資源可以全部投下去。

根據 路透社的報導，Alphabet 董事會主席 John Hennessy 說

“having an exchange with AI known as a large language model likely cost 10 times more than a standard keyword search, though fine-tuning will help reduce the expense quickly.”

儘管微調可以降低運算量，AI 參與搜尋的運算量 (這些都是錢啊) 是傳統搜尋的 10 倍之多。也就是再怎麼調整，搜尋業務的毛利率將大幅下降，永遠下降，遊戲規則將來會完全改變。

結論

ChatGPT 帶來的技術革命，這次看來是真的了。也許我們不敢說看得準，但我尊敬微軟 CEO Satya Nadella 的看法，人家明顯是聞到機會了。

ChatGPT 的背後是微軟與 Google 兩大巨頭的鬥爭。尤其搜尋引擎是 Google 的核心業務，從 2000 年主宰到現在，可能第一次覺得「毛在燒」(台語)。

AI 交談式搜尋的時代開始後，不知道現在的搜尋結果頁還會不會存在。即使存在，用戶在 AI 給出回答後，也不會再往下點了。現在搜尋的機制，無數「內容農場式」的網站，和所謂 SEO 的一大盤遊戲，可能真的會被顛覆掉。