之前的最大單日跌幅，是 2024/8/5，我在當時有一篇文章。

我覺得現在這種局面，比的完全就是「心態」了。

不要太焦躁，甚至不要關心股市現在跌了多少。

保持充足的現金流

現在這種局面，首先要有充足的現金流，現在比的就是誰「耗得起」。

現金水位夠，你就耗得起，心態會比較平靜。

現在這種局面，心態能平靜就已經贏一半了。

美債類型的資產

很多人說買「美債」類型的資產來避險，是一種方式沒錯。

很簡單的觀察指標，2025/4/7 這種局面，很多美債類的 ETF 還漲勒。

即使是公司債、金融債的 ETF 也是微幅跌而已，不像權值股跌得那麼驚人。

以上這些 ETF 就是債市的一些指標。

調整好心態是最重要的

這篇文章我不想談太多經濟學原理、資產要如何配置，因為現在這些都不是最重要的。

如我文章開頭所提，現在最重要的是：調整好心態，有充足的現金流。

現在比的就是誰「耗得起」。

耗得起，你贏的機會就會大一點。

可能當時，大家也沒有預料到「納瓦爾寶典」的英文版會這麼受歡迎，台灣這邊的出版權可能是後來才去談的，才開始翻譯。

larry 會看這本書，是偶然看到賣書平台網站的介紹，大意是人的能力是槓桿的支點，這個支點越牢靠，可以搬動的事物就越大。

我開公司超過9年 (撰文的現在是2024年10月)，根據我對商業的理解，這個槓桿與支點的論點太對了！所以就將此書排到我的書單裡。

首先我們看一下本書的原文書名與副標

The Almanack of Naval Ravikant: A Guide to Wealth and Happiness

Almanack 是「年鑑」的意思，直接翻譯是：納瓦爾年鑑，對於財富與快樂的指引。

但中文書名與副標是

納瓦爾寶典：從白手起家到財務自由，矽谷傳奇創投家的投資哲學與人生智慧

「年鑑」翻成「寶典」我還沒意見，的確「年鑑」兩字是比較生硬。但「從白手起家到財務自由」成功學的味道就太重了。而且中文副標的「投資哲學」，本書內容與投資哲學的關係極低。

這裡點出原文書名的意思，我們看書的思路才會正確。

本書的作者其實不是納瓦爾？

本書的作者其實是 Eric Jorgenson。本書一開始就表明，這本書是 Eric 將納瓦爾過去的文章，推特帖子，訪談紀錄，彙整而成。

所有的文字不會依照納瓦爾的原文，而是 Eric 自己理解、編輯而成。所以請讀者不要以「考古」的心態來讀此書，而是以開放的心態，去體會書中要表達的意思。

簡介一下納瓦爾 (Naval Ravikant)

納瓦爾1974年出生於印度，9歲搬到紐約，25歲創業，27歲成為創投公司的合夥人，接下來就是他的創投生涯。投資過的公司包含 Uber、Twitter。

納瓦爾大學主修電腦科學與經濟學，從書中帶過納瓦爾的年輕時期，他很早就展現出商業的頭腦 (或者說是天份)。學的是電腦科學，正好趕上 199x 年到 200x 年的第一波網路浪潮，他後來投資的公司也都是網路科技相關。

本書的第一個重點：把自己商品化

書中提到「我有獨特的知識可以規模化嗎？我是否可以用人力、資本、軟體或媒體，把自己獨特的知識加以規模化？」

首先，我們問自己，我們獨特的知識和能力是什麼？larry 在之前多篇文章也提到，不要活成模板式的人生。每個人有自己的思維、喜好、能力，把你獨特的知識和能力深化，並思考如何對別人有用。

對越多人有用，這就是對社會的價值。金錢是一個指標，當你產出的價值越高，回報的金錢就會越高。

至於規模化與槓桿，是這本書的最重點。

槓桿的三大類

就是人力、資本、0邊際成本的產品或服務。

第一，人力，這是最古老的槓桿。顧名思義，就是雇用一大堆人為你工作。特別指的是付出勞力的工作。管理一大群人需要大量的心力，作者認為這是最糟的槓桿。

第二，資本。當你有精準的投資眼光，或是已驗證的商業模式，藉由資本來規模化，這是現在普遍的一個商業模式。

第三，0邊際成本的產品或服務。首先我們說明一下「邊際成本」(Marginal Cost)，就是每增產一單位的產品所增加的成本。

0邊際成本的產品或服務，書中特別指的是書籍、媒體、軟體。尤其是媒體和軟體，可以無限的規模化。

自媒體的規模化這不需多講，KOL發一篇圖文或影片，可能有超高的觸及。

軟體規模化的例子，包含 Google 搜尋引擎，有無數的用戶。包含 Windows 作業系統，有無數的電腦安裝。甚至我們熟悉的 LINE App，也是軟體規模化的最好例子之一。

自媒體與軟體的槓桿，最特別的一點，就是不需要別人的允許。

相反的，例如人力槓桿，雇用一大堆人是極高的門檻與管理成本。例如資本槓桿，你要有極高的商業信用，與可驗證的商業模式，別人才會投資你。而且你拿了別人的錢，仍然有極大的壓力與風險。

自媒體與軟體的槓桿，不需要任何人允許，只要你想做，隨時可以開始。

拿回你的的時間

我們必須以「產出」作為成果的依據，而非以投入的時間作依據。

如果我們有獨一無二的知識或能力，也善用槓桿，你就會得到符合你價值的回報。此時，我們的收入就不完全是跟投入的時間有關。

例如，頂尖的賣車、賣房業務，也許他不用長時間的待在展間，但他懂得做自媒體與經營人脈，因此他的詢問量，與成交的成功率，都遠高於其他業務。也就是雖然他待在展間的時間少，但產出卻高很多。

書中說「每天固定工作幾小時是工業時代的遺跡，知識型員工的工作方式比較像運動員：有訓練、衝刺的時間，也有休息、重新評估的時間。」

你可以想想你的工作是否符合上述「知識型員工」的工作方式。如果讀者是老闆，也可以想想上面這句話「每天固定工作幾小時是工業時代的遺跡」，也許你對管理員工會有不一樣的想法。

年輕時，有3個重要的決定

就是要住哪裡，要跟誰在一起，以及要做什麼。

我這裡聊一下要住哪裡，以及跟誰在一起，這是台灣人比較少探討到的角度。

即使台灣的面積這麼小，要選擇待在台北、新北、新竹、台中、台南、高雄，或是其他城市，都會產生完全不同的人生與生活。

再來就是跟誰在一起。大家找工作時大概主要就是看薪資與未來性，但你的同事與主管是哪種類型的人，很重要啊。

其一，你將來的生活圈，與再結交的人，都會是這種類型的人，也許終生都是跟這類人在一起。其二，久而久之，你的思維與說話方式，就會變成了這種人。

你要不要終生都是跟這類人在一起，或是根本「變成了」這種人，很需要思考啊。

結論

這本書傳達了納瓦爾的思想，最重點就是他對商業槓桿的論述與重視。

我開公司超過9年 (撰文的現在是2024年10月)，我完全同意他的說法。想進一步了解他的商業與人生哲學，也正是我閱讀此書的原因。

本書還有一個重點是，納瓦爾對時間自主性，還有對自由的重視：如果錢能買到自由，錢對他來講就是好的。如果因賺錢而失去自由，這就不是他想要的。

擁有金錢，並過著量入為出的生活，你就能獲得某種程度的自由。擁有自由，你才有時間和精力去追求內心的平靜與快樂。

2024/8/5 是週一，其實前一個週五 8/2 跌了 1004 點，已經創了 8/2 以前的最大跌點，而 8/5 又大幅度打破此紀錄。

8/6, 8/7 則是回補兩天，8/8, 8/9 是在震盪，不過整體看來是在回補。

道瓊與那斯達克指數也是大概 8/1, 8/2, 8/5 大跌，8/8 開始明顯回補。

更新：2025/4/7 台股大跌 2065 點，再次刷新史上最大單日跌幅。
我的文章在此

股市大跌的可能原因

美國勞工統計局 8/2 公布的數據

這次的大跌，很多人認為是美國勞工統計局 8/2 公布的數據所造成的。

The unemployment rate rose to 4.3 percent in July, and nonfarm payroll employment edged up by 114,000, the U.S. Bureau of Labor Statistics reported today.

7月美國失業率 4.3%，非農新增就業人數 114,000，這兩個數據都非常不好。很多分析認為，美國經濟開始步入衰退循環。

預期聯準會降息的心理

另外，很多人認為聯準會 9 月會開始降息。這造成的影響是資金離開大型權值股，而轉移到「對利率較敏感」的投資標的。

在預期會降息的前提下，資金轉移到「對利率較敏感」的投資標的，例如債券。一方面是避險 (總體經濟開始走弱)，而且債券價格目前相對較低，成長的機率比較高。

所以其實大概從 7/17, 7/18 開始股市就開始走弱，尤其是大型權值股、科技股非常不穩。然後 8/2, 8/5 又暴跌兩天。

但你隨便看幾支美債類型的 ETF，還是很強健的在漲。要注意的是，美債與公司債雖然都屬「債券」，但公司債還是會受總體經濟影響，行為與美債不同。

美債殖利率大幅下降

我去年(2023) 十月的文章，當時十年期美債殖利率一度接近 5%，兩年期美債殖利率一度超過 5%，是非常高的數字。

而撰文前的最後一個週五(8/9)，兩年、十年期美債殖利率分別是 4.05、3.94。從數字來看，當然是大幅降低了。

本文上方提到，當大家都預期會降息時，資金會轉移到「對利率較敏感」的投資標的。一方面是避險，另一方面是預期債券票面會漲。美國公債的價格也很明確的反應了。

但須注意的是，很多人也買公司債。公司債是債券性質沒錯，但總體經濟的衰退 (例如就業市場)，還是會對公司債的價格造成影響。

美債天期長度-殖利率曲線

這裡我想用美債的天期長度，與殖利率畫圖，探討一下「殖利率曲線倒掛」的問題。

X軸是美債的天期長度，Y軸是殖利率，淺色曲線是 2023/8/1，深色曲線是 2024/8/9。資料來源 美國財政部官網

首先很明顯，6個月 ~ 10年期的殖利率大幅下降。尤其深色曲線的兩年、十年期利率已經非常接近。目前兩年期利率還是略高，曲線還是倒掛。

8/5 盤中一度十年期利率 > 兩年期利率，一度倒掛結束。

本文上方提到：在預期會降息的前提下，資金轉移到「對利率較敏感」的投資標的。所以很明顯，6個月 ~ 10年期的債券，很可能是有資金湧入。

再來我們看最右側的長債殖利率。一個基本的概念：買長債代表避險，賣長債代表對經濟的信心較好。

深色曲線最右側，長債利率不但沒跌，還微幅上漲，代表人們對經濟前景還是有信心。

有趣的是深色曲線的最左側，短債利率沒有跌，或是跌幅很少。為什麼從股市轉來的資金不喜歡短債，是因為降息還沒有真正開始？值得觀察。

降息之前債券一定會漲嗎？

很多人認為聯準會 9 月會開始降息，最近關於債券的新聞又變多了。有在投資的讀者應該也有注意到，債券型 ETF 和基金的廣告也變多了。

首先，債券主要分為「美國公債」與「公司債」。公司債之中很多人會再切分出「金融債」，金融債通常由大型銀行或金融機構發行，是公司債的一種。

因為一般來講，政府對銀行或金融機構的監管程度高，所以通常金融債，比其他公司債的違約風險低。風險程度比較：美國公債 < 金融債 < 非金融的公司債。

當然，風險與獲利成正比。風險程度高更偏向風險投資，風險程度低則是偏向防守型投資。

我們以台股 ETF 做比喻。最近股市大跌，美債類型的 ETF 卻很強健的上漲，包含 8/2, 8/5 股市暴跌的兩天。

至於公司債類型的 ETF，雖然 larry 觀察整體走勢接近美債 (8/2, 8/5 漲，8/6 開始降下來)。但還是要提醒讀者，公司債會跟投資標的產業的景氣狀況有關。

結論

這陣子股市的暴跌，又如同坐雲霄飛車震盪的情況，給我最大的體悟是：

投資時，我們要分辨這筆錢

• 你投的是股市還是債市？股市通常代表風險投資，債市通常代表防守型投資。
• 你求的是面額價差，還是要賺利息？
• 美債與公司債的行為又不一樣，要明確分別。

像是這陣子股市非常不穩，但美債 ETF 卻很強健的上漲。包含 8/2, 8/5 股市暴跌的兩天，這兩天股市、債市的行為正好相反。

還有很多金融商品是同時具有股票與債券性質。例如很多基金，經過包裝後，很難分類它是股票還是債券。

這時一樣要看一下它的投資標的是什麼公司、什麼產業？你這筆錢是要風險投資，還是防守型投資？你這筆錢求的是面額價差，還是要賺利息？

中文版與原文出版日期相近的書，通常都是出版社視為大案子。作者 摩根·豪瑟 (Morgan Housel) 是「致富心態」的作者，致富心態獲得了巨大的成功，當然出版社也會對同一作者的新書，抱持很高的期望。

「致富心態」是2021年1月出版的，larry 在當年也讀過。延伸閱讀：致富心態 (The Psychology of Money)

很高興當年有讀到「致富心態」，那是一本好書。也正因如此，我關注到同一作者的新書，也就是本篇文章要讀的 一如既往 (Same as Ever)。很高興有買到「美金1元限量版」，書有附贈美金1元，但售價一樣。

「一如既往」的原文書名及副標是

Same as Ever: A Guide to What Never Changes

中文翻譯是

一如既往：不變的人性法則與致富心態

larry 看到一本書都會先聞聞有沒有成功學的味道。Same as Ever 翻成「一如既往」很精準，副標我也沒意見，的確本書的主旨是討論「不變的人性法則」，帶出作者過去的暢銷書「致富心態」幫助行銷，也是恰如其分。

如同「致富心態」的寫作風格：是由 20 個章節，分別傳達 20 個概念組合而成。「一如既往」有 23 章，分別傳達 23 個概念。這也許就是摩根·豪瑟的寫作風格。

23個章節包含

• 對未來與意外的不可預測。
• 財富與幸福沒有絕對的標準，一切都是比較出來，而且與個人期望值有關。
• 資訊正確者不一定能領先，但會說故事者通常能領先，如果同時資訊也正確那是最好。
• 平靜會播下失敗的種子，除非我們時時心懷警惕。
• 像悲觀主義者一樣計畫，像樂觀主義者一樣夢想。
• 越是追求完美，通常就會越脆弱。
• 有時接受某種程度的容忍，比追求完美無煩擾更為有利。
• 長期做某件事比大部分人想像的都還困難，因此建築起來的競爭優勢會特別堅固。
• 大部分的「意見不合」不是真的意見不合，而是彼此的生活經驗完全不同。

本書不是長篇大論圍繞著一個主題。而是由23章，其中包含著無數小故事，勾勒出23個概念。larry 覺得本書的內容，比較適合已經有一些商業、人生經驗的讀者。尤其是其中幾個概念、幾個章節，我相信真的要有一些人生經驗的讀者，才能真正體會。

當然，我想這與「致富心態」獲得巨大成功後，這幾年作者本身的大幅成長有關，所以不自覺的提出的觀點也不一樣。很高興他在獲得現實面的巨大成功後，還願意關注在世間事物的「底層邏輯」(這通常跟立即利益無關)。

凡事不要推到極致，並留有空間

本書也表達出作者的人生哲學：對不可測未來的敬畏，相信長期主義與複利效應，凡事不要推到極致並留有空間，因為世界變化的這麼快，在一個情境下的極致就是在另一情境下的失敗。

凡事皆有代價，在一個情境中趨近完美，通常同時意味著非常脆弱與巨大的代價。極致的高效率，意味著沒有留下任何誤差的空間。極致的資源運用，意味著承擔不起任何意外的發生。

更甭論如果你的工作內容是跟創意、創作有關 (我相信這是現在與未來工作的趨勢)，留有時間的餘裕是非常重要的。

生物界中，競爭優勢不會永遠存在

另外，我很喜歡作者用生物或自然界比喻一些概念。larry 開公司做生意已久，長久以來我都覺得，用生物或自然界比喻商業、甚至比喻人生非常貼切。

例如，書中提到大型動物通常皮糙肉厚、擅於捕獵。但同時他們也需要大量的食物賴以維生，而且因為在食物鏈頂端，他們不需要也不擅於躲藏。因此當環境變化，或是食物沒有那麼充足時，第一批滅亡的通常就是這些大型動物。

當然，上述這個例子是用來比喻人類社會：競爭優勢不會長期存在，瞬間就會變成劣勢。反之亦然，戰略上也沒有絕對的劣勢。

延伸閱讀：海底撈你學不會？從海底撈的創業故事我們能學到什麼

現今社會貧富懸殊，社群媒體的現象

這是一本原文2023年底，中文版2024年初出版的新書，它也涵蓋到現今 (撰文的現在是2024年2月) 社會貧富懸殊，社群媒體、自媒體爆炸的現象。FB / IG / YouTube 上有錢人的吃喝玩樂，更是將貧富差距的現實極大化。

當然，社群媒體上他人光鮮亮麗的生活，大多是過度哄抬 (其實也沒那麼好)。但身為視聽人，我們要認知到社群媒體影響了我們對於財富的期望值，而期望值就是影響我們對財富的理解，與幸福感的最主要因素。

結語

與「致富心態」一樣，「一如既往」並沒有教你怎麼投資。當然，財務健全是人生很重要的一環，但「一如既往」想溝通的是更全面的人生觀。

前作「致富心態」的成功

「致富心態」出版在新冠疫情期間，股市狂飆、人人都是股神的時代。符合時代需求，所以「致富心態」獲得了巨大的迴響。相較而言，larry 比較喜歡這本「一如既往」，書中的論點更廣更有味道。

我們無從判斷「一如既往」能否跟前作一樣成功。但「致富心態」的成功與新冠疫情期間，各國政府的大幅降息和各種補貼，導致股市狂飆有關。

一本書的成功會跟這些事扯上關係？也說明了作者摩根·豪瑟常常強調，世事的難以預測與蝴蝶效應。

本作一樣是用獨立的章節，傳達不同的概念

本書作者擅長用非常多的小故事，傳達出概念。larry 覺得他滿厲害的是，這些小故事能充分佐證他想傳達的觀念，因此這本書讀起來非常理性，也幫助我們理性思考。

23個章節23個概念，可分開獨立閱讀。讀者可以整本書先看過一遍後，再挑幾個有感覺的章節反覆品味。

Again，本書適合的可能是已經有一些商業、人生經驗的讀者。閱讀本書，可以對照一下我們的工作、生活、人生的想法，是否跟本書想傳達的概念相符。

這種中文版與原文出版日期相近的書，應該都被出版社視為大案子，早就在等了。當然，作者 克里斯汀生 (Clayton Christensen) 是「創新的兩難」的作者，破壞式創新的提出者。對出版社而言，這本書當然是大案子。

larry 手上這一本《你要如何衡量你的人生？》(全新增修版)，是2022年出版的。

本書作者「克里斯汀生」是哈佛大學商學院的教授，2010年他被診斷罹患癌症，同時也有其他病痛。2020年初，因病過世。

延伸閱讀，之前讀的，同樣是克里斯汀生的 創新的兩難

《你要如何衡量你的人生？》英文原文 2012 年出版，代表在撰寫這本書時，作者身體已經不好了。想必留下的字字珠璣，是他對人生的感悟及真理。

共同作者有詹姆斯·歐沃斯 (James Allworth)，凱倫·狄倫 (Karen Dillon)。Allworth 是他課堂上的學生，Dillon 是「哈佛商業評論」的總編輯。這兩位應該在文字上、實際撰寫上，幫助了克里斯汀生完成此書 (當時他身體狀況已經不好)。

首先，什麼是工作的「動機」

要如何找到一個令人滿足而快樂的職業生涯，本書首先提到「動機」。

代理理論

1976年，Michael Jensen 與 William Meckling 兩位經濟學家提出了非常重要的代理理論 (Agency Theory)。代理理論中有兩個角色：委託人 (Principal) 與代理人 (Agent)。公司的股東與管理階層、老闆與員工、甲方與乙方，都是屬於這種關係。

代理理論提出可以用「利益連結」或「利益綁定」的方式，讓代理人與委託人的利益一致，當「代理人」產出的成果越符合「委託人」的利益，代理人也能獲得高額的利益。這種利益連結或利益綁定的方式，代理理論稱之為「誘因」(incentives)。

代理理論是現代商業關係的基礎，但是依照本書的脈絡，並不是很贊成我們在做生涯抉擇時，皆是以「誘因」做主要考量。

雙因素理論

書中接著提到心理學家赫茲伯格 (Frederick Herzberg) 提出的雙因素理論 (Two-factor theory)。雙因素理論中發現員工對工作的滿意度，有兩個因素：保健因素 (Hygiene factors) 與動機因素 (Motivational factors)。

工作中很多元素，例如薪資、福利、地位、管理方式等現實條件，如果不盡人意，當然是員工不滿的來源。這些因素是屬於「保健因素」，企業主應該盡量排除可能讓員工不滿的因素，以降低員工不滿的機率。

注意，按照雙因素理論，改善「保健因素」或現實條件，只能讓員工不那麼討厭這份工作，並不能激起員工對工作的熱情。相對的，工作成就感、意義、自我成長是屬於「動機因素」，才能激起員工對工作的熱情。

當然，不論是我們需要工作收入維持生計，或是社會中他人的眼光，大多數人是以「保健因素」來評價一個工作。但本書建議讀者們可以多考慮「動機因素」，因為這才是快樂人生的來源。

larry 根據開公司做生意多年的經驗，也對企業主補充一句：該給的薪資、費用、分潤不要吝嗇吧！這些都是「保健因素」，不要因為這些基本、根本不應該計較的東西，讓你跟員工或合作夥伴的關係生病了。

與家人、朋友的關係

本書作者很強調除了職業生涯，與家人、朋友的關係同樣是一種投資與收穫。當然，以人生來講，這是全局的看法。社會上不乏事業成功者，最終只能在人生之路上踽踽獨行，這應該不是我們要的結局。

這也是為什麼 larry 一直很強調信用與人品。這也許不是短期利益的最佳策略，但這絕對是長期利益的最佳策略。(有在看本站 商業思維文章 的讀者，應該都已了解短期利益 / 長期利益是衝突的，你只能取其一)。

書中在職涯選擇的章節，與家人、朋友關係的章節，也一直提到這個觀念。當然升官發財、提高社會地位，是大多數人評斷的標準。去思考工作的意義與動機，或是維繫與家人、朋友的關係，好像很虛無飄渺。

但如果我們把全部的時間、資源放在前者，通常結局不會太好。相對的，如果能把時間、資源也放在後者，通常才能得到一個幸福快樂的人生。本來，人生就是一個全面而立體的東西。

資源、流程、價值觀

書中在教育孩子的章節，用組成公司能力的三要素：資源、流程、決策時考量的優先順序 (也就是價值觀)，來比喻孩子的教育與人才的價值。

作者把「資源」比喻為天生家裡的資源，或是職涯發展中漂亮的學經歷。「流程」比喻為利用資源再創造價值的能力，克服困難、產出成果的實際經驗，與解決問題的能力。

講白了，就是比起你先天擁有什麼，實戰經驗更為重要。很多人著重在我擁有什麼「資源」，但決定一個人發展的是「流程」。不管是教育孩子還是職涯選擇，不要只看表面的成績，而是看你能累積什麼經驗 (包含失敗的經驗)。

所以人生多嘗試，不要只看明確的對價關係，或是害怕失敗。所以 larry 常覺得所謂「一帆風順」的人生，其實不是一種祝福。尤其是少年得志，其實不一定是件好事。

相對的，做決策時，多考量我們做這件事能累積到什麼經驗，這往往才是人生最珍貴的資產。

結語

larry 很喜歡這本書，推薦給本站讀者。這本書沒有什麼艱深的經濟學理論，更沒有圖表數據。

本書作者克里斯汀生是商業與管理的大師，他用商管的背景與知識 (而不去深究理論本身)，勾勒出我們該如何思考人生層面的策略。

他也是破壞式創新的提出者，名滿天下，大企業的高管和政府高官也常跟他請教。這麼高的社會地位，加上創作此書時身體已不好，但書中仍然充滿真摯的情感，表達出他助人、和善、誠實、無私的自我期許，非常動人。

順帶一提，本書翻譯者廖月娟，也是我之前讀過 超乎常理的款待 (Unreasonable Hospitality)、雜訊 (Noise) 的翻譯者。我很喜歡她的翻譯文字，再次給她 credit。

最後，larry 用書中的一句話做收尾

“你想要成為什麼樣的人？你人生的目的為何？”

台灣從早年到現在，餐飲文化的改變

早年，我們對法式料理其實並不熟悉，知道法餐好像滿高級的，僅此而已。對於義大利料理，我們知道義大利麵與 PIZZA，但也僅此而已。更甭論北歐料理，北歐早有一些高級餐廳，但台灣市場早年對北歐料理也非常陌生。

如今，義法料理、歐陸料理，在台灣都會區都非常普遍，也各有愛好者。fine dining 的概念也逐漸傳播開來，包含傳統的台菜、中菜，很多餐廳都以 fine dining 的手法呈現。

大概從 2015 年開始至今，日式板前壽司、鐵板燒、無菜單料理，在台灣也是超級蓬勃發展。近幾年也流行私廚料理，各家私廚、或是每餐只接少數客人的全預約制餐廳，也都是排隊名店。

早年，台灣的酒類市場尚未成熟。現今，葡萄酒、威士忌、日本清酒、調酒、餐酒搭，等，各各門派的專家與愛好者如雨後春筍般成長。

2018 年開始台灣開始第一屆米其林美食指南，開辦至今，捧紅很多名店，是改變餐飲文化的一大因素。

YouTube 的影音資訊傳播也是一大因素。YouTube 也是約 2015、2016 開始快速興起，名廚與老饕紛紛開啟 YouTube 頻道，對於美食的品味與看法、料理的方式，快速傳播於大眾。

飲食文化的改變在於，民眾的品味與知識已與早年大不相同。

餐飲文化快速在改變，商業環境亦是如此

larry 這篇文章要講的是：劇烈的變化總是這麼的悄然而至，飲食文化的改變如此，商業環境的改變亦是如此。

撰文的現在是 2023 年 11 月，我們跟 2015 年對比，餐飲市場的改變是超級劇烈啊。本來安穩生存的店，可能早已無法生存了。本來不存在的料理與用餐形式，現在卻受到老饕及大眾歡迎。

重點是如果我們人在 2015、2016 年，我們不會知道市場即將迎來劇烈的改變。人在環境中，感受不到大環境的改變與前進。

YouTube 約 2015、2016 開始快速興起，當時沒人知道 YouTube 收益這麼好，早期投入者，早已賺的荷包滿滿，甚至稍有規模的 YouTube 頻道，都已是公司化經營。

IG 大概 2018 年左右興起，當時沒有人知道未來 IG 是年輕人 (甚至中年人) 主要的社交平台。當年沒嘗試使用，錯過的是何其大的機遇。

如果我們將沒把握的機遇視為損失，那這個損失何其巨大。

但現實是，不管你是大公司還是小公司，不管你是大飯店還是小餐館，總有員工要養，甚至有股東要報告。對上班族來講，為的就是這份薪水，總有每天的工作要做。

時間跟精力是有限的，你要嘗試新東西，總不能暫停營收，把目前的產品或服務打掉重練吧。總不能暫停薪水，要保住這份工作，每天都要配合公司或主管的需求啊。

就自媒體來講，現在最流行的是短影音，不管是個人還是公司，很多人的問題可能是：阿我就沒有東西可以po，我也不擅長在鏡頭前表演，就無法執行啊。

隨時保持一個「再創業」的心

的確，真的是這樣。larry 這麼說好了，與其說你一定要做某某事，倒不如說要隨時保持一個「再創業」的心。

如果你當下的工作，或公司業務穩定了，就我們商業來講，同樣模式如果無法再擴展、再突破了。還想拼的老闆，通常會退居二線，再拼新事業。當然這個新事業要跟原事業互為利基，要有綜效。

個人職涯也是，如果你已經可以預期目前的工作，沿著延長線走下去的終局是什麼。高度可預期未來的工作代表發展性不高，人生有去無回，那真的也要想想人生有沒有新的方向、新的機會。

延伸閱讀：以終為始，終局思維

還有一點就是「持續學習」的重要。larry 常說這個時代比的就是思維與認知，你未來要走的方向就是由你的認知決定。很多時候，公司或是個人在浪費時間，是源自於對世界、對自己的認知不夠。很多時候，是源自於你根本還不在那個情境裡。

所以 larry 常鼓勵，如果有認識商業邏輯清楚、人格人品可以信任的朋友，多跟他們聊聊，這就是一種學習跟認知的提升，不要老是困在自己的腦海裡。

結論

劇烈的變化總是這麼的悄然而至。人不是神，不可能預測未來，每次揮棒都全壘打，甚至大部分的嘗試是無效的。而且每個人都有手頭上的工作、生活瑣事要處理，不可能放下一切，花時間與資源去嘗試新東西。

但不嘗試新東西，就如同溫水煮青蛙一樣，察覺時已經晚了。以公司來講，不只沒把握到商機，甚至會有生存問題。以個人來講，年紀老了，長期處在相同工作與生活環境，要改變也不可能了。

在有限時間與精力的前提下，如果只提一點建議，larry 會說「持續學習」吧。這時代持續學習的範圍很廣，聽一段好的談話 (YouTube、Podcast 都可以)，看一篇好的網路文章、或一本書。這是資訊爆炸的時代，你有興趣的東西八成已經有人寫文章、拍影片了。

學習不限於直接的工作技能，你有興趣的東西，跟你之前的工作或生活經驗做結合，搞不好可以找到一個新的方向。

如果你也同意，這個時代比的就是思維與認知，那持續學習的目的就是提升認知。認知提升了，我們的每個決策、一舉一動才會有所依據。

延伸閱讀：在這個快速變化的時代，很多時候「先做」再從做中學是很重要的

時間軸-美債殖利率曲線

X軸為時間，Y軸是殖利率，淺色曲線是兩年期美債，深色曲線是十年期美債。資料來源 美國財政部官網

熊陡 (bear steepening) 的情況

上圖可以看到第一，不管是兩年期 / 十年期美債殖利率，都是繼續攀升。而且十年期美債殖利率 (深色曲線) 上升的速度明顯高於兩年期美債。larry 之前的文章也提到，這就是所謂的「熊陡」(bear steepener)。

明顯的「熊陡」代表人們對於目前經濟的信心較好，避險的心態較少。

兩年期美債殖利率 > 5

第二，從詳細數字來看，9/14~10/6 更是殖利率的高點，在此期間內，兩年期美債殖利率皆 > 5，這是非常高的數字了。

9/14~10/6 這個區間，道瓊指數和 S&P 500 明顯都跟坐溜滑梯似的下跌。所以再次印證，美債殖利率的飆升，會從股市吸走資金。

美債持有者的未實現損失

第三，殖利率的飆升意味著美債面額的崩跌。銀行通常會將閒置現金投向債券以賺取利息，也就是大量的美債持有人是「銀行」。

以2023年3月份矽谷銀行倒閉為例。其中一個原因就是因為矽谷銀行持有大量的美債，沒賣出時是「未實現的損失」，當需要用現金時，賣出美債的當下就要認列損失。加上另外籌措資金的舉動，造成投資人和存戶的恐慌，進而擠兌提款。

所以，美債面額崩跌會造成銀行各種未實現 / 已認列的損失，各家銀行或多或少都有損失。雖然大型銀行不至於倒閉，但投資人信心下降，造成銀行股價不振。

美債的供過於求

第四，美國政府因沒錢而持續借貸，也就是大量賣美債。現在美債市場是供過於求 (賣的多，買的少)，當然美債面額會持續下跌。而且別忘了美債「殖利率」，欠錢是要付利息的，殖利率飆高會讓欠錢的人欠更多。

10/12 美國財政部的「30年期美債」拍賣，價格十分糟糕。充分反映出現在美債供過於求，甚至美國政府的財務狀況，讓投資人不敢借錢給它 (不敢買美債)。

滾雪球似的債務和利息，無窮迴圈，看起來是無解。

美國政府大量賣美債，投資人不想接，這是直接的供需問題。所以短期內 larry 是看不到美債面額大幅上升，殖利率大幅下降的可能性。

2023/10/9 開始聯準會有一些鴿派言論

以上是 larry 對近期美債殖利率飆高的一些整理與觀察。另外，從 10/9 (週一) 開始，也有滿多聯準會官員表示，會將殖利率飆高這件事作為下次升息的考量，也許就沒有必要再次升息。

10/9 開始聯準會有一些鴿派言論，10/10、10/11 的確美債殖利率有降，但 10/12、10/13 又飆高了上來 (本篇文章資料只到 10/13)。

當然，聯準會官員都是經濟學家，他們也知道美債殖利率這樣飆高下去，本文上面敘述的幾個徵狀再推到極致，金融環境會有極高的風險。

順道一提，聯準會是投票制的，要不要升息由聯準會官員投票決定。

結論

現在應該滿多投資人或媒體都在觀望聯準會暫停升息，甚至開始降息的時間點。因為他們要提早開始佈局金融商品。聯準會升降息，可能只是調一個數字，但對股、匯市、債券型基金，有根本性的影響。

聯準會也不會無端升息，現在萬物齊漲，高通膨這是事實。在台灣感受可能還不是最強烈，我相信歐美，尤其是大都市，物價應該是高到不行。

美國通膨率會直接影響聯準會的升降息。美國政府大量賣美債，又是另一個直接造成美債殖利率飆高的因素。這篇文章 larry 整理了一些現狀，希望讀者看過後，對於未來的經濟局勢，有自己的邏輯判斷。

美債天期長度-殖利率曲線

我們先了解一下美債。larry 隨便選一個新冠疫情前的日期 2017/8/1，撰文的現在是2023年8月，我們選 2023/8/1，兩個日期做出以下曲線圖。

X軸是美債的天期長度，Y軸是殖利率，淺色曲線是 2017/8/1，深色曲線是 2023/8/1。資料來源 美國財政部官網

以下短天期美債我們簡稱為「短債」，長天期美債簡稱為「長債」。

我們先看 2017/8/1 的淺色曲線，長債的利率比較高，一般來說這是比較「正常」的殖利率曲線。一般現金存銀行也是這樣，長天期的定存利率一定比短天期高。

2023 整體利率比 2017 高太多了

2023/8/1 的深色曲線有兩個觀察點。第一，整體利率比 2017 年高太多了，短債的利率甚至是疫情前的好幾倍。這跟聯準會強力升息有關，緊縮的貨幣政策讓借貸成本大幅增加，人們開始賣出美債，尤其是流動性高的短債。

人們賣出美債導致美債面額下降，殖利率上升。短債的利率是疫情前的好幾倍，代表短債的面額比疫情前跌了好幾倍。

殖利率曲線倒掛

第二，2023/8/1 深色曲線的短債利率比長債高，這就是所謂的殖利率曲線倒掛 (yield curve inversion)。英文小教室，yield 這個字就是利率，或殖利率。

上面提到，緊縮的貨幣政策讓美債殖利率上升很多。在此前提，人們更傾向賣出短債，保留長債。

因為緊縮的貨幣政策通常給人一種「不景氣」的預期，賣出較多短債而保留部分長債，反應出人們的「避險」心理，有種把錢擺在長期定存的味道。

總之，貨幣政策和人們的預期心理，造成殖利率曲線的走向。

熊陡 bear steepening

接下來我們看「熊陡」(bear steepening)。英文小教室，steepen 的原意是路變陡，或是某個指標明顯上升(例如費用)。「熊陡」英文有人寫 bear steepener 或 bear steepening 都可以，口語上的動詞變化而已。

「熊陡」的基本定義是長債殖利率上漲「幅度」大於短債。注意這裡是講「幅度」，即使現在短債殖利率 > 長債，只要長債殖利率上漲「幅度」較大，就算是熊陡。

時間軸-殖利率曲線

我們以 X軸為時間，Y軸是殖利率，畫一下圖。淺色曲線是 2年期美債，深色曲線是 10年期美債。資料來源 美國財政部官網

撰文的現在是2023年8月，上面圖表 X軸的日期區間是 2023/7/3 ~ 8/15 (7/3是七月第一個美債交易日)。當然，目前還是殖利率曲線倒掛，所以短債 (淺色曲線) 在長債 (深色曲線) 上面。

最近深色曲線 (10年期) 殖利率已經漸漸到 4 點多了，上升的「幅度」比短債大，所以有些報導說「熊陡」發生了。殖利率上升代表面額下跌，人們開始賣長債，代表對目前經濟的信心較好。

(Why? 1.預期利率上升 2.風險偏好提升)

但就 larry 來看，目前長/短債的殖利率是歷史高點，而且殖利率曲線倒掛還非常嚴重，一切都跟往常經濟現象差異很大。我們只能了解目前曲線的走向是什麼，代表經濟好還是壞，真的是很難說。

除了熊陡，其實還有熊平，牛陡，牛平

我們看過了「熊陡」，照樣造句，其實還有熊平 (bear flattening)，牛陡 (bull steepening)，牛平 (bull flattening)。

• 熊陡：長債殖利率「上漲」幅度大於短債
• 熊平：短債殖利率「上漲」幅度大於長債
• 牛陡：短債殖利率「下跌」幅度大於長債
• 牛平：長債殖利率「下跌」幅度大於短債

這裡的熊與牛指的都是美債「面額」。比如說熊陡，指的是長債的面額是熊市，面額下跌所以利率快速上升。反之，牛市是多頭市場，較多人購入美債，面額上漲所以殖利率下降。

陡與平指的都是 X軸是天期長度，Y軸是殖利率那張圖的淺色曲線 (過去我們把它當作「正常」)。例如熊/牛陡，指的是那張圖曲線變陡；熊/牛平，指的是那張圖曲線變平。

如上文提到，目前一切都跟往常經濟現象差異很大，所以熊陡/平、牛陡/平，我們只要知道邏輯原理，很難講代表經濟的好或壞。

結論

美債殖利率是公開資訊，其實 larry 建議讀者可以自己查一下資料，畫曲線圖看看，所得的財經知識，和邏輯的扎實度會好很多。

因為很多新聞報導是公關稿改寫，人家是求趕快上線，很多內容邏輯有誤，甚至引用的事實有誤，怎麼看也是霧煞煞。

撰文的現在是2023年8月，高通膨所以聯準會強力升息。緊縮的貨幣政策讓借貸成本大幅增加，大家開始賣出美債，面額降低所以殖利率大幅上升。還有明顯的殖利率曲線倒掛。

這個時代沒有所謂的「正常」與「常態」。我們要理解的是金融商品的計算邏輯，甚至底層的經濟學原理。了解這些邏輯後，搭配你自身對於投資的回報需求，自然會發展出一套自己的投資哲學。

延伸閱讀：美債殖利率持續飆高，造成的影響？是否影響聯準會再次升息的機率？

70、80 元的股票漲到兩百多塊，使得廣達成了各界吹捧的對象。當然，內外資用鈔票表示喜愛，一家股票才能數倍的漲。資金喜愛與各界吹捧，互為因果，讓廣達股價扶搖直上。

先說明，這篇文章「並不是」廣達的股價分析。

「工程師 vs 業務員」的比喻

larry 前幾天看到一篇主流商業媒體的報導，當然也是要吹捧廣達。該篇報導將廣達與另一家同業公司 (簡稱 A公司) 做對比，形容成「工程師 vs 業務員」，廣達是工程師，A公司是業務員。

那篇報導說，廣達因為林百里董事長工程師的基因和思維，眼光很遠，早就在「AI伺服器」領域耕耘，所以如今開花結果。

A公司的老闆是業務員出身，總是追求眼前利益的最大化，總是不捨眼前利益，佈局未來總是慢了一步，所以 A公司的股價到今天還是原地打轉。

坦白說，「工程師 vs 業務員」的比喻，我不是很認同。

larry 開業這麼多年累積的經驗和看法，如果你只是單純的工程師，40歲前沒有業務經驗，不知道人與人之間的利害關係，也不懂得應對進退，那這輩子大概就這樣了。 

年紀大了之後，沒有這些積累，你不在這個思維跟環境，更不會有這方面的經驗，要改變幾乎不可能。

延伸閱讀：人到了中、老年最有價值的是「實戰經驗」？來聊聊我的經驗和看法

那篇報導中「工程師 vs 業務員」的比喻，明顯「業務員」是貶義。如上文所述，以 larry 的經驗來說，我鼓勵「非業務」的人去接觸業務環境，這樣你才會實打實的知道這世間的遊戲規則是什麼，人與人之間的關係是什麼。

甚至，你到一定的層級之後，不管你的專業是什麼，比的就是業務能力。例如，一間有規模公司的「工程副總」，他負責的就是工程方面的整體業務啊。或是「總經理」，他本身就是公司的最大業務啊。

「工程師 vs 業務員」的比喻，同時過度簡化了工程師與業務員。

與其說是工程師，倒不如說…

廣達在 AI伺服器的成功，林百里董事長的眼光，與其說是工程師，倒不如說人家總是看的是自己的優勢，清楚自己要走什麼路。對一個自己沒有競爭優勢的產業，或是已經競爭到沒有利潤的產業，人家該斷即斷。

也就是他們一路走來，總是能認清自己要走什麼路，不被當下市場的訂單牽著鼻子走。即使不是當下利益的最大化，即使損失了眼前利益。

「短期利益」跟「長期利益」是衝突的

larry 常說「短期利益」跟「長期利益」是衝突的，你只能取其一，在這裡也是一個體現。

大多數人汲汲營營於眼前利益，沒有不對。但每個人的時間都有限，當你全身心配合眼前的利益環境，自然你整個人只為這個利益環境而「訂做」。只能巴著這個利益環境，只能巴著這個人。

換句話說，當環境或人一變，上面這種人並無自己獨立而長期的價值。

有在看本站 商業思維文章 的讀者應該知道，如果你真正理解的話，做人、做公司、甚至做自媒體的道理都是一樣：找到自己的定位，知道自己在社會上的位置，知道自己與別人是什麼關係，盡量去夯實底層競爭力。

這就是在追求「長期利益」，當你這麼做，通常意味著你要犧牲短期利益，因為你不是在迎合特定環境或人。

「短期利益」跟「長期利益」是衝突的，你只能取其一。larry 長年來的觀察，多數人追求的還是前者：當下獲利、當下滿足。

當然，廣達到目前還是林董親自領軍，要走什麼路，他說了算。不像其他經理人上面還有人要報告，只能汲汲營營於業績的最大化。

公司是老闆意志的延伸，公司要走什麼路，老闆自己要清楚。個人也是一樣，人生是一張單程車票，你要走什麼路，你追求的是短期利益還是長期利益，要問你自己。

結語

本篇文章 larry 從一篇報導中「工程師 vs 業務員」的比喻，聊到「短期利益 vs 長期利益」的概念。 

「短期利益 vs 長期戰略」本來就是兩難，大多數人為了眼前利益而活，天經地義，沒有不對。

但如文中提到這兩者是衝突的，你只能取其一。個人或公司都一樣，當你的思維與身心都投入在眼前利益時，自然就犧牲了自己的長期價值，包含你的信用、人品與風評。

反之，走自己的戰略也要小心，需要持續且反覆的確認，是否自己的認知與市場有落差。而且任何人或公司都需要實際收益，做人做事太「出世」只會困難重重。

「短期利益 vs 長期戰略」如同天秤的兩端，兩者總是在拉鋸，取得平衡。如何生長於街頭，懂得生存與戰略，走的是正道，同時心懷理想，很值得每個人思考。

這句話的意思是，不論職場或商場，當然我們要發揮自己的優點，展現出跟別人不同的地方，這樣在職場或商場才能比別人好。

但是，當一個人把自己的優點發揮到極致，往往會變成一種缺點。

先講一位 larry 最近認識的老闆

為什麼我會對這句話有感？先講一位 larry 最近認識的老闆。

larry 最近因為合作機會認識了一位女老闆，她擁有好幾家實體店面，有的生意很好有的也普通，總之是一定賺錢，事業很好。

跟她聊天的過程中，我絲毫感受不到一個大老闆的架子，也沒有生意人的市儈。有的只是很輕鬆的聊她的創業故事和對事業的想法，當然也介紹她們產品的優點在哪裡。

她給人的感覺就是樂觀陽光、簡單直接、平易近人。當然，做生意的道理和經驗，人家早已內化成內功。總之，她給人的感覺和對生活事業的心態，令我印象深刻。

回到文章開頭的名言：一個人的缺點，往往是他的優點使用過當。這篇文章要表達什麼？這位女老闆，我絲毫感受不到她要展現什麼「優點」或「優勢」，但也許就是這種做人做事的態度，讓她的人生跟事業很開闊。

你的優點不一定是優點

larry 開公司很久了，不論職場或商場，找到並發揮自己的優點，這是必須的。但是，我們真的要反思看看，當我們急著發揮自己優勢的時候，是不是眼光變狹隘了，心態變狹隘了。

當我們急著找到自己優勢、發揮自己優勢的時候，是不是喪失了人與人最直接的感受。而人與人最直接的感受，往往才是事業能不能開拓的關鍵。

上面那位女老闆展現出來的特質，讓人印象深刻。我跟她不用去討論做生意的道理，不用業務上高來高去，更沒有什麼商管的學理，有的只是直接感受到她樂觀陽光的人格特質。

這種樂觀直接的待人、生活、拼事業、賺錢的人格特質，很有魅力。也許是這種生活態度，讓她的人生跟事業很開闊。

不要一直陷入自我加強的循環

成功者的人格特質令人嚮往，但只要是人類，始終還是困在自己的認知裡。要改變自己的認知和心態，談何容易。

我們日常可執行的部分，也許例如：如果是不愛交際的人，可不可以試著稍微交一些五湖四海的朋友。反之，如果是天天交際應酬的人，可不可以試著靜下來獨處看看。

如果事事都要照你意思，控制細節的人，可不可以試著放手讓別人決策就好。反之，如果事事都沒有意見，等別人安排的人，可不可以試著自己思考看看每件事情。

讀者可以看出來嗎？我們不要往一個方向陷入自我加強的循環。如果我們的個性是A，我們可不可以做一些非A 的活動。

結語

優點使用過當，反而忽略了人與人最直接真實的感受，效果不一定好。

當然做人做事「誠信」是底線。如果沒有誠信，再能歌善舞也沒用。在彼此互信的前提之上，那位女老闆的商業眼光及人格特質，完全沒有架子，讓人跟她聊天很輕鬆愉快，更讓 larry 有一些心得反思。

如果有誠信為基底，依照那位女老闆的人格特質，廠商都會幫她，客人都喜歡她。這位女老闆展現出來的是磁鐵的吸力，不是斥力。

我們可能無法到達那位女老闆的境界，但我們至少反思看看，不要一直陷入自我加強的循環：你的優點不一定是優點。

最後還有一個重點，市場環境是在變動的。我們過去的優勢現在不一定是優勢，而人類總是困在自己的認知，渾然不知。也就是沿著延長線走，是死路一條。

所以多方面的嘗試，多方面的接觸。不是追求什麼「人脈」，也不是追求什麼新的機會與對價關係，而是藉由多方面的接觸與談話，感受市場環境的變動，以及我們的定位。